报告投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持”[8] 报告核心观点 - 公司三条成长曲线并进，正拥抱AI开启新篇章，2025年业绩稳健增长，业务结构持续优化，汽车电子（AR+）业务成为最大亮点，同时前瞻布局AI光学，打开了新的增长空间[1][5][11] 财务业绩与预测总结 - 2025年全年业绩：实现营业总收入69.28亿元，同比增长10.37%；实现归母净利润11.72亿元，同比增长13.84%；实现扣非归母净利润10.44亿元，同比增长9.28%[1][5] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入18.05亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长12.56%[1][5] - 盈利预测：预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为14.42亿元、16.72亿元、20.10亿元[11] - 财务指标预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.04元、1.20元、1.45元；市盈率（PE）分别为28.01倍、24.15倍、20.09倍[16] 分业务表现总结 - 消费电子业务（基本盘）：实现收入58.92亿元，同比增长7.41%，业务基本盘稳固[11] - 微棱镜模块维持高市场份额[11] - 涂布滤光片实现向北美大客户的首次量产并进入份额提升周期[11] - 薄膜光学面板业务稳健增长，并向无人机、智能穿戴等非手机领域拓展[11] - 汽车电子（AR+）业务（第二成长曲线）：实现收入5.86亿元，同比高速增长95.24%；毛利率同比提升13.30个百分点至26.83%[11] - AR-HUD产品国内市场份额领先，2025年1-8月在7米以上投影距离AR-HUD市场中以22.95%的份额位列第二[11] - 成功向欧洲知名车企推进供应商认证，全球化拓展步伐加快[11] - AR光学业务（“一号工程”）：反射光波导核心工艺取得显著进展，成功打通多个关键工艺节点并完成初步量产试制线搭建[11] - AI光学（第三成长曲线）：公司确立AI光学为第三条成长曲线，依托精密镀膜、微纳光学制造等核心技术，在光通信、CPO共封装光学等前沿领域积极进行技术研发与项目储备，旨在切入数据中心高速光互连产业链[11] 公司运营与战略总结 - 盈利能力：2025年综合毛利率为31.27%，保持稳定；归母净利润增速（13.84%）高于营收增速（10.37%），盈利质量稳步提升[11] - 全球化布局：“双循环”建设迈入实质阶段，越南基地大客户核心产品线顺利量产，新加坡海外总部正式启用，全球化交付能力显著提升[11] - 战略定位：公司战略2.0落地见效，第二（车载与AR光学）、第三（AI光学）成长曲线轮廓清晰，为中长期发展注入新动能[11]