投资评级与核心观点 - 报告维持对珀莱雅公司的“买入”评级 [1] - 报告核心观点：珀莱雅作为国货美妆龙头，多品牌多品类矩阵持续完善，线上优势稳固、核心单品韧性仍强，依托科研创新、产品迭代与精细化运营，品牌力、渠道力与组织效率有望继续支撑中长期增长 [3] - 预计公司2026-2027年的每股收益分别为4.56元、5.11元，当前股价对应市盈率分别为13.2倍、11.8倍 [3] 近期财务表现 - 2025年，公司实现营业收入105.97亿元，同比下降1.68%；实现归母净利润14.98亿元，同比下降3.50% [1] - 2026年第一季度，公司实现营业收入23.05亿元，同比下降2.29%；实现归母净利润3.67亿元，同比下降6.05% [1] 分品类收入结构 - 2025年，护肤类（含洁肤）实现收入81.82亿元，同比下降9.28%，收入占比为77.20% [5] - 2025年，彩妆类实现收入15.63亿元，同比增长14.86%，收入占比提升至14.75% [5] - 2025年，洗护类实现收入8.41亿元，同比增长117.85%，收入占比提升至7.93% [5] 盈利能力与费用 - 2025年，公司销售毛利率同比提升1.87个百分点至73.26% [5] - 2025年，公司销售净利率同比下降0.15个百分点至14.56% [5] - 2025年，销售费用率同比提升1.75个百分点至49.63%，管理费用率同比提升0.50个百分点至5.85% [5] 品牌与渠道表现 - 2025年，珀莱雅在天猫平台面霜、面膜品类均位列第1，防晒品类跃升至第7 [5] - 2025年，珀莱雅天猫旗舰店全年成交金额位列天猫美妆第1，618及双11均保持领先 [5] - 品牌营销活动效果显著，例如“汽水音乐节”相关活动全网曝光量超123亿，双11“源力治愈派对”直播观看总人数突破793万 [5] 盈利预测 - 预测公司2026年营业总收入为125.04亿元，2027年为137.49亿元 [6] - 预测公司2026年归母净利润为18.06亿元，2027年为20.22亿元 [6] - 预测公司2026年摊薄每股收益为4.56元，2027年为5.11元 [6] 公司关键数据（截至2026年4月21日） - 收盘价为60.35元，总市值为238.97亿元 [5] - 总股本为3.9598亿股，流通股本为3.9598亿股 [5] - 净资产收益率（TTM）为23.20% [5]