投资评级与核心观点 - 报告维持对飞凯材料的“增持”评级，并给予31.82元人民币的目标价 [1][4] - 报告核心观点认为，半导体等下游需求良好，将助力公司盈利稳健增长，同时公司新材料仍有放量空间 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年公司实现营收32.26亿元，同比增长11%，归母净利润3.90亿元，同比增长58% [2] - 2025年第四季度营收8.84亿元，同比增长18%，环比增长0.48%，归母净利润9951万元，同比增长144%，环比增长34%，高于预期 [2] - 2026年第一季度归母净利润1.3亿元，同比增长10%，环比增长32%，基本符合预期 [2] - 2025年全年毛利率同比提升1.4个百分点至36.4% [2] - 公司拟每股派发现金红利0.075元 [2] 分业务板块表现 - 屏幕显示材料：2025年板块营收同比增长17.33%至16.13亿元，毛利率同比提升1.0个百分点至39.42%，主要得益于液晶材料市场份额扩大及并购协同效应 [2] - 半导体材料：2025年板块营收同比下降2.05%至6.69亿元，主要系出售大瑞科技等影响，但先进封装专用材料等高价值产品持续出货，毛利率同比提升3.3个百分点至38.87% [2] - 紫外固化材料：2025年板块营收同比增长13.71%至6.99亿元，销量同比增长22.9%至1.7万吨，毛利率同比微增0.2个百分点至35.08%，受益于光纤光缆及汽车等领域需求回暖 [2] 业务进展与项目布局 - 在集成电路领域，公司产品已深度切入存储制造与先进封装核心环节，高导热、耐高温等先进封装材料已稳定量产，高端封装材料客户导入持续推进 [3] - 在显示材料方面，公司通过收购JNC液晶相关资产切入中小尺寸显示材料领域 [3] - 在紫外固化材料方面，光纤涂料产品已在多家客户完成验证并实现批量供货 [3] - 公司通过增资参股子公司爱科隆布局聚酰亚胺材料产业，为切入半导体先进封装用光敏聚酰亚胺领域奠定基础 [3] - 公司在建项目有序推进 [3] 盈利预测与估值 - 基于下游行业景气，报告上调了公司盈利预测：预计2026-2027年归母净利润分别为4.9亿元和5.4亿元，较前值上调24% [4] - 引入2028年归母净利润预测为6.2亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为+25%、+11%、+14%，对应每股收益（EPS）为0.86元、0.95元、1.09元 [4][9] - 采用市盈率（PE）估值法，参考可比公司2026年平均33倍PE，考虑到公司在光刻胶、临时键合胶等领域的成长性，给予公司2026年37倍PE，从而得出31.82元的目标价 [4][11] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月21日，公司收盘价为30.15元人民币，市值为170.93亿元人民币 [6] - 公司52周股价区间为17.62元至33.42元人民币 [6]