报告投资评级 - 买入 [1] 报告核心观点 - 新澳股份2026年第一季度业绩实现较好增长，营收同比增长16.53%至12.85亿元，归母净利润同比增长18.62%至1.20亿元 [1] - 在羊毛等原材料价格上涨的背景下，公司毛精纺纱线业务呈现量价齐升，羊绒纱线销量保持高增长，产能利用率维持高位 [2] - 尽管一季度毛利率因会计方法影响未充分体现涨价红利而略有下降，但报告认为随着低价订单消化和涨价顺畅传导，后续季度（尤其是Q2-Q3）毛利率有望提升，业绩展望乐观 [2] - 公司通过优秀的费用管控，在毛利率微降的背景下实现了归母净利率的同比提升 [3] - 报告期末存货环比大幅增加18.2%至27.47亿元，被视为积极的战略备货，为应对后续原材料涨价和订单交付提供支持 [3] - 基于对提价周期和公司经营的积极判断，报告预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级 [3] 财务表现与业务分析 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入12.85亿元，同比增长16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增长18.62%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长15.22% [1] - 毛利率与成本传导：Q1毛利率为20.38%，同比略降0.4个百分点，主要因加权平均成本法下利润端未充分反应羊毛涨价红利 [2] - 净利率与费用管控：Q1归母净利率为9.34%，同比提升0.16个百分点，得益于销售费用率（1.91%，同比-0.11pct）、管理费用率（3.10%，同比-0.27pct）和研发费用率（1.99%，同比-0.14pct）的下降 [3] - 财务费用：Q1财务费用率为1.40%，同比增加0.76个百分点，主要因短期借款同比增加2.89亿元至11.63亿元导致利息支出增加 [3] - 存货情况：2026年第一季度末存货为27.47亿元，环比2025年末增加4.24亿元，增幅达18.2% [3] - 行业价格动态：根据进口宝数据，2026年一季度澳大利亚羊毛拍卖价格上涨约17%，且4月份价格继续上涨 [2] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为5.68亿元、6.36亿元、6.87亿元，对应同比增长率分别为18.4%、11.9%、7.9% [3][4] - 营收预测：预计公司2026年至2028年营业总收入分别为55.73亿元、61.10亿元、65.89亿元，对应同比增长率分别为10.3%、9.6%、7.8% [4] - 每股收益（EPS）预测：预计2026年至2028年摊薄EPS分别为0.78元、0.87元、0.94元 [4] - 估值水平：基于2026年4月22日收盘价，对应2026-2028年预测净利润的市盈率（P/E）分别为11.76倍、10.50倍、9.74倍 [3][5] - 净资产收益率（ROE）预测：预计2026年至2028年ROE分别为14.4%、15.0%、15.1% [4]