投资评级 - 维持“买入-A”评级 [1][7] 核心观点 - 公司精细化管理卓有成效，2026年第一季度利润大超预期，尽管收入端承压，但扣非后归母净利润同比大幅增长46.74% [1][5] - 公司作为压缩机行业领先者，持续深耕商用、变频等高附加值市场，产品结构优化带动毛利率提升 [4][7] - 新能源汽车空调压缩机业务快速放量，但竞争激烈导致毛利率下滑 [4] - 公司2026年经营目标积极，预计未来三年营收与净利润将保持稳健增长 [6][7] 财务业绩总结 - 2025年业绩：实现营业总收入117.81亿元，同比下滑1.55%；实现归母净利润4.95亿元，同比增长9.9% [2] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入30.31亿元，同比下滑13.05%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长14.96%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比大幅增长46.74% [2][5] - 盈利能力提升：2025年全封闭活塞压缩机毛利率为14.74%，同比提升1.29个百分点；2026年第一季度销售费用率降至0.78%的历史新低，管理费用率同比下降0.18个百分点至2.12% [4][5] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为124.39亿元、131.36亿元、140.1亿元，同比增长5.6%、5.6%、6.7%；归母净利润分别为5.63亿元、6.18亿元、6.78亿元，同比增长13.8%、9.8%、9.6% [7] - 估值水平：以2026年4月22日收盘价8.09元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为10倍、9.1倍、8.3倍 [7] 业务分项总结 - 全封闭活塞压缩机：2025年收入102.25亿元，同比微降0.24%；销量8783万台，同比增长4.3%；其中商用压缩机销量1469万台，同比增长35%；变频压缩机销量3074万台，同比增长14% [4] - 新能源汽车空调压缩机：2025年收入6.68亿元，同比增长57.93%；销量117万台，同比增长83%；但均价约为571元/台，业务竞争激烈，毛利率为8.68%，同比下滑3.42个百分点 [4] - 原材料及配件业务：2025年收入7.85亿元，占收入比重6.67%，同比大幅收缩34.23% [4] 经营目标与展望 - 2026年经营目标：全封闭活塞压缩机产销量目标9000万台，力争9500万台；新能源汽车空调压缩机产销量目标120万台，力争150万台；销售收入目标118亿元，力争125亿元 [6] - 公司看好作为压缩机行业领先者的前景，预计未来营收和利润将保持稳健增长 [7]