投资评级 - 报告对伟星股份维持“买入-A”评级 [1][8] 核心观点 - 2025年公司营收在拉链及纽扣产品销量增长带动下稳步扩大，但受汇兑损失增加及利息收入下降影响，业绩出现下滑 [3][8] - 展望2026年，公司计划实现营业收入53.00亿元，营业总成本控制在45.40亿元左右 [8] - 中长期看，公司有望凭借海外产能布局、产品推新迭代、制造快速响应及全球营销布局，提升在优质客户中的采购份额 [8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.86亿元、7.66亿元、8.59亿元，以2026年4月21日收盘价计算，对应市盈率分别为17倍、16倍、14倍 [8] 2025年财务业绩总结 - 整体业绩：2025年实现营业收入48.00亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润6.45亿元，同比下降7.96%；实现扣非净利润6.29亿元，同比下降8.70% [1][3] - 第四季度业绩：2025年第四季度实现营收11.68亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降20.17%；实现扣非净利润0.56亿元，同比下降29.24% [3] - 分红情况：公司全年派息率达90.91%，拟向全体股东每10股派发末期股息4.00元（含税） [1] 分产品与分地区经营情况 - 分产品营收：拉链产品实现营收25.60亿元，同比增长3.07%，销售量同比增长4.14%；纽扣产品实现营收19.89亿元，同比增长1.79%，销售量同比增长2.71% [4] - 分地区营收：国内实现营收30.78亿元，同比下降0.51%；国际实现营收17.22亿元，同比增长8.95% [4] - 产能情况：截至2025年末，拉链、纽扣产能分别为10亿米、126亿粒，较上年同期分别增加0.9亿米、6亿粒 [4] - 产能利用率：2025年公司整体产能利用率为65.92%，其中81.7%的产能位于国内，利用率为69.62%；海外产能占比18.30%，利用率为48.15% [4] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2025年销售毛利率为42.04%，同比提升0.30个百分点 [6] - 期间费用率：2025年期间费用率合计25.78%，同比提升2.05个百分点 [6] - 费用率细分：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.26、0.62、1.35个百分点，研发费用率同比下滑0.19个百分点 [6] - 财务费用提升原因：主因汇兑损失增加及利息收入下降 [5][6] - 净利率：2025年归母净利率为13.43%，同比下滑1.55个百分点 [6] 运营与现金流状况 - 存货周转：截至2025年末，公司存货周转天数为93天，较去年同期增加7天 [6] - 经营活动现金流：2025年经营活动现金流净额为11.35亿元，同比增长4.09%，显著高于归母净利润，主要受固定资产折旧等非付现项目影响 [6] 财务数据与预测 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为53.04亿元、58.10亿元、63.06亿元，同比增长率分别为10.5%、9.5%、8.5% [10] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.86亿元、7.66亿元、8.59亿元，同比增长率分别为6.4%、11.7%、12.2% [10] - 盈利指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为40.9%、41.1%、41.3%；净利率分别为12.9%、13.2%、13.6%；净资产收益率（ROE）分别为14.7%、15.5%、16.1% [10] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.58元、0.64元、0.72元 [10]