投资评级与核心观点 - 报告对巴比食品（605338.SH）维持“强烈推荐”评级 [4] - 核心观点：公司2026年第一季度扣非净利润稳健增长，手工小笼包新店型开店进度符合预期，尽管短期营收增量贡献有限，但伴随运营效率提升，预计从第二季度起开店将逐步提速，为公司单店模型拓展打开空间 [1][8] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收为3.8亿元，同比增长2.8% [1][8] - 2026年第一季度归母净利润为0.5亿元，同比增长26.9% [1][8] - 2026年第一季度扣非净利润为0.4亿元，同比增长6.4% [1][8] - 净利润增速较快部分得益于理财收益816万元（2025年同期为-450万元）[8] - 毛利率为27.9%，同比提升2.4个百分点；扣非净利率为10.9%，同比提升0.4个百分点，主要受益于原材料价格低位及产能利用率提升 [8] 分业务与区域表现 - 特许加盟业务收入2.8亿元，同比增长4.5%；期末门店总数5890家，净减少19家；单季度同店店效同比下降0.6% [8] - 团餐业务收入0.9亿元，同比下降3.4%，主要因公司主动进行渠道调整 [8] - 直营门店收入517万元，同比下降6.5% [8] - 分区域看，华东地区收入3.1亿元（同比+1.4%），华南地区0.3亿元（同比+2.0%），华中地区0.2亿元（同比+5.4%），华北地区0.1亿元（同比+30.0%）[8] 新业务进展与未来展望 - 手工小笼包新店型在2026年第一季度开业数超过100家，进度符合预期 [1][8] - 短期春节加盟商回乡节奏、店铺改造及渠道调整影响了特许加盟与团餐业务的增长 [1][8] - 预计伴随人员运营效率逐步提升，从2026年第二季度起开店有望逐步提速 [1][8] 财务预测与估值 - 预测2026年至2028年营业总收入分别为20.79亿元、23.00亿元、25.28亿元，同比增长率分别为11.8%、10.6%、9.9% [3][13] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为3.14亿元、3.47亿元、3.83亿元，同比增长率分别为14.8%、10.8%、10.2% [3][8][13] - 预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.31元、1.45元、1.60元 [9][13] - 基于2026年预测，对应市盈率（PE）为18.0倍 [8][9][13] - 公司当前股价为23.52元，总市值为56亿元（5.6十亿元）[4] 历史股价表现 - 过去12个月绝对股价表现上涨23%，但过去1个月和6个月分别下跌8%和6% [7] - 过去12个月相对沪深300指数表现落后3个百分点 [7]