报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [65] 报告的核心观点 - 多发性骨髓瘤市场空间广阔，治疗格局因新型疗法（如双抗、CAR-T）持续演变，催生了多款重磅药物 [3][61] - 国内药企围绕下一代双抗、三抗等创新疗法积极布局，研发进度领先的企业存在投资机会 [3][61] - 近期围绕新型疗法涌现多笔高额授权/并购交易，凸显了该领域的商业价值和资本关注度 [3][56][61] 根据相关目录分别进行总结 1：多发性骨髓瘤存在高度异质性，发病率排血液肿瘤前列 - 多发性骨髓瘤是血液系统第二大常见恶性肿瘤，约占所有血液肿瘤的10% [2][6] - 2022年全球新发患者约30万例，死亡18.5万例；其中中国新发3万例，死亡1.9万例；美国新发3.2万例，死亡1.3万例 [2][6] - 疾病高度异质且易反复复发，适合自体造血干细胞移植的患者中位总生存期可达10年，不适合者仅4-5年 [2][17] 2：免疫/双抗/CAR-T等新型方案出现不断提升MM患者疗效获益 - CD38单抗（达雷妥尤单抗）已成为基石疗法：2025年全球销售额达143.5亿美元，同比增长23% [2][28] - BCMA/CD3双抗已有多款上市：截至2025年，全球已有三款BCMA/CD3双抗（Tecvayli、Elrexfio、Lynozyfic）获批用于后线治疗复发/难治性多发性骨髓瘤患者 [2][31][33] - GPRC5D/CD3双抗提供新选择：强生的Talquetamab（塔奎妥单抗）已在中美获批，为多线耐药患者提供解决方案，其2025年全球销售额为4.63亿美元 [35][40] - CAR-T疗法向前线推进：靶向BCMA的CAR-T产品（如强生/传奇生物的Carvykti）已获批前线适应症，显著改善患者预后，Carvykti 2025年全球销售额达18.87亿美元，预计全球峰值有望超过50亿美元 [2][43][46] 3：下一代双抗、三抗等布局，围绕新型疗法催化系列交易合作 - 国内双抗研发进展迅速：智翔金泰的BCMA/CD3双抗已于2026年1月在国内申报上市；康诺亚的同类产品处于临床III期；维立志博的GPRC5D/CD3双抗进入II期 [3][50][51] - 三抗成为前沿布局方向：强生的BCMA/GPRC5D/CD3三抗JNJ-5322已进入全球临床III期；国内天广实、信达生物、先声药业等企业的三抗均处于临床I/II期 [52][54] - 高额授权/并购交易活跃：先声再明以最高10.55亿美元里程碑付款将三抗授权给艾伯维；康诺亚以总金额6.26亿美元将双抗CM336授权给Ouro Medicines；智翔金泰以总金额7.12亿美元将双抗GR1802授权给Cullinan [3][56][57][61]