报告投资评级 - 投资评级：增持 [1][3][8] - 目标价格：7.42元 [1][3][8] - 当前价格：4.85元 [9] 核心观点与业绩摘要 - 2025年业绩低于预期，归母净利润为390.7亿元，同比下降15.4%，其中第四季度大幅下降86.3%；总营收2.08万亿元，同比下降4.8% [2][4] - 报告维持“增持”评级，但基于2025年利润低于预期，下调了2026-2027年盈利预测，预计每股收益（EPS）分别为0.94元和0.95元，并给予2026年7.9倍市盈率（PE），对应目标价7.42元 [3] - 公司长期保持稳定连续的分红政策，2025年现金分红比例提升至28.75%，拟派发现金红利约112.31亿元，股息率达5.6%，强化了其“红利”标签 [2][6] 财务表现分析 - 盈利能力：2025年毛利率为9.9%，与上年持平；归母净利率为1.88%，同比下降0.23个百分点；加权平均净资产收益率（ROE）为8.15%，同比下降2.21个百分点 [4] - 现金流改善：2025年经营活动产生的现金流量净额为205.4亿元，较2024年同期的158.3亿元显著改善，主要因公司加强现金流管控；分季度看，现金流呈现明显季节性，第四季度为900.2亿元 [4] - 资产与负债：2025年末资产负债率为76.9%，同比上升1.1个百分点；应收账款达4155.6亿元，同比增长31%；减值损失合计258.7亿元，高于2024年同期的200.9亿元 [4][10] 业务运营与合同情况 - 新签合同额稳定增长：2025年新签合同总额4.54万亿元，同比增长1.0% [5] - 业务结构分化： - 房屋建筑工程新签合同额2.67万亿元，增长0.5% [5] - 基础设施建设与投资新签合同额1.47万亿元，增长4.1% [5] - 房地产开发与投资合约销售额3948亿元，下降6.4% [5] - 国际化业务新签合同额2550亿元，增长15.2% [5] - 细分领域亮点：工业厂房新签合同额8885亿元，同比增长23.1%；能源工程新签5870亿元，同比增长17.2% [5] - 技术竞争力：公司在大跨度空间结构、高精度复杂结构、快速建造、绿色建造、智慧建造、洁净建造等领域核心竞争力持续增强 [5] 未来展望与公司计划 - 2026年经营目标：计划实现新签合同额4.6万亿元，同比增长1.19%；计划实现营业总收入2.1万亿元，同比增长0.86% [6] - 市场地位与评级：公司持续被纳入中证50、上证50、富时中国A50、MSCI中国A50互联互通指数等重要指数，并保持全球建筑行业最高信用评级 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为390.3亿元、390.5亿元、399.0亿元，增速分别为-0.1%、0.1%、2.2%；对应EPS分别为0.94元、0.95元、0.97元 [3][7] - 估值对比：报告预测中国建筑2026年市盈率（PE）为5.1倍，低于可比公司（中国交建、中国中铁、上海建工）2026年预测PE均值8.9倍，显示其估值相对较低 [17] - 关键比率：报告预测公司2026年市净率（P/B）为0.39倍，净资产收益率（ROE）为7.5% [7][10]