投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级[1][3][7] 核心观点 - 公司畜禽降本成效显著，单羽/头盈利居行业领先水平，超额优势明显[1] - 2026年第一季度业绩超预期，其中生猪业务表现亮眼，黄鸡贡献主要盈利[1][7] - 黄羽鸡行业自2025年第四季度起进入景气上行通道，公司成本行业领先，羽均盈利超额优势明显[7] - 生猪养殖成本已跻身行业第一梯队，预计有望长期获取超额利润[7] - 公司未来将重点拓展华东以外的区域市场，黄羽鸡出栏或将保持810%左右的年均增长速度[7] 财务与经营业绩 2025年业绩 - 2025年实现营业总收入187.29亿元，同比增长6%[2][14] - 2025年实现归母净利润5.78亿元，同比下降62%[2][14] - 2025年第四季度预计实现营收52亿元，同比增长4%，归属净利润2.9亿元，同比下降19%[7] - 2025年全年出栏黄羽鸡约5.67亿只，同比增长10%，销售均价11.4元/千克[7] - 2025年全年肉鸡完全成本同比下降约6%，养鸡业务仍实现盈利[7] - 2025年全年出栏生猪约211万头，同比增长63%，销售均价13.85元/千克[7] - 2025年全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，报告期末完全成本降至12元/公斤，猪板块经营利润同比上升且显著优于行业[7] - 2025年加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约0.9亿只[7] - 拟每10股派息2.5元（含税）[7] 2026年第一季度业绩 - 2026年第一季度实现营收50亿元，同比增长22%，环比下降5%[7] - 2026年第一季度实现归母净利润1.55亿元，同比下降25%，环比下降47%[7] - 第一季度销售黄羽鸡1.32亿只，同比增长7%，销售均价11.87元/千克，估算禽板块盈利贡献约1.5～2亿元[7] - 第一季度出栏生猪55.22万头，同比增长14%，销售均价11.81元/千克，估算商品猪头均亏损10元左右（行业头均亏损约120元）[7] 财务预测与估值 盈利预测 - 预计2026年至2028年归母净利润分别为11.83亿元、15.02亿元、19.39亿元[7] - 预计2026年至2028年每股收益分别为1.41元、1.79元、2.32元[2][7][14] - 预计2026年至2028年营业总收入分别为209.53亿元、238.70亿元、269.70亿元，同比增长率分别为12%、14%、13%[2][14] - 预计2026年至2028年营业利润分别为12.21亿元、15.58亿元、19.98亿元，同比增长率分别为99%、28%、28%[2][14] 估值指标 - 当前股价22.17元，总市值186亿元，流通市值139亿元[3] - 基于预测每股收益，对应2026年至2028年市盈率分别为15.7倍、12.4倍、9.6倍[2][14] - 基于每股净资产，对应2026年至2028年市净率分别为1.8倍、1.7倍、1.5倍[2][14] 关键财务比率预测 - 预计2026年至2028年毛利率分别为12.6%、12.8%、13.6%[14] - 预计2026年至2028年净资产收益率分别为12.1%、14.1%、16.4%[14] - 预计2026年至2028年资产负债率分别为37.4%、34.8%、33.5%[14] 业务分析 黄羽鸡业务 - 公司黄羽鸡成本行业领先，羽均盈利超额优势明显[7] - 2025年出栏量同比增长10%至约5.67亿只[7] - 2026年第一季度出栏量同比增长7%至1.32亿只[7] - 未来出栏量或将保持810%左右的年均增长速度[7] 生猪业务 - 生猪养殖成本已跻身于行业第一梯队，报告期末完全成本降至12元/公斤[7] - 2025年出栏量同比大幅增长63%至约211万头，出栏兑现度好[7] - 2026年第一季度出栏量同比增长14%至55.22万头[7] - 在猪价低迷的2026年第一季度，公司商品猪头均亏损约10元，显著优于行业平均亏损约120元的水平[7] 股价表现 - 过去12个月绝对涨幅为14%，相对沪深300指数表现落后12个百分点[5]