投资评级 - 报告给予新澳股份“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩延续较好增长，营收与利润实现双位数增长，在羊毛涨价背景下，看好后续业绩释放 [1] - 行业层面，羊毛价格上涨为业绩提供支撑，一季度澳大利亚羊毛拍卖价格上涨约17%，4月份继续上涨 [2] - 公司层面，毛精纺纱线业务量价齐升，羊绒纱线销量高增且产能利用率维持高位，预计后续涨价红利将更顺畅传导，带动毛利率上行 [2] - 尽管Q1毛利率因会计方法（加权平均成本法）未充分反应涨价而同比略降，但公司通过优秀费用管控实现了归母净利率的同比提升 [2][3] - 公司库存环比大幅增加，为后续订单交付和价格传导做好了战略备货 [3] - 报告预计2026至2028年公司归母净利润将持续增长，对应市盈率估值具有吸引力 [3] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收12.85亿元，同比增长16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增长18.62%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长15.22% [1] - 盈利能力分析： - Q1毛利率为20.38%，同比略降0.4个百分点 [2] - Q1归母净利率为9.34%，同比提升0.16个百分点，主要得益于销售、管理、研发费用率均同比下降 [3] - 财务费用率同比上升0.76个百分点至1.40%，主要因短期借款增加导致利息支出增加 [3] - 资产负债状况： - Q1末存货达27.47亿元，环比增加4.24亿元（+18.2%） [3] - Q1末短期借款为11.63亿元，同比增加2.89亿元 [3] - 盈利预测： - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.68亿元、6.36亿元、6.87亿元 [3] - 对应每股收益（EPS）分别为0.78元、0.87元、0.94元 [4] - 对应市盈率（P/E）分别为11.76倍、10.50倍、9.74倍 [3][5] - 历史与预测财务数据： - 2025年营收50.52亿元，归母净利润4.80亿元 [4] - 预计2026年营收55.73亿元，同比增长10.3%；2027年营收61.10亿元，同比增长9.6% [4] 业务与经营展望 - 行业价格趋势：羊毛价格进入上涨周期，为产业链带来提价环境 [2] - 公司业务驱动：毛精纺纱线量价齐升，羊绒纱线销量保持高增长 [2] - 业绩释放节奏：因春节较晚，部分一季度订单预计在二季度确认收入；羊毛涨价传导至公司产品售价存在时滞，预计Q2-Q3毛利率将随低价订单消化而提升 [2] - 战略准备：公司主动增加库存进行战略备货，以应对后续订单需求和价格上涨 [3]