投资评级与核心观点 - 报告对皇马科技维持“增持”评级 [1] - 报告设定目标价为人民币22.56元 [1][4][6] - 核心观点：公司业务开拓与产品结构优化将助力其实现稳健增长，随着新产能加速投放，盈利能力有望稳步提升 [1][3] 财务业绩表现 - 2025年全年：实现营收24.04亿元，同比增长3.06%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长9.76%；毛利率同比提升1.22个百分点至26.2% [1][2] - 2025年第四季度：实现营收5.85亿元，同比下滑4.27%；实现归母净利润9920.12万元，同比下滑11.58% [1] - 2026年第一季度：实现营收6.57亿元，同比增长8.88%，环比增长12.37%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长10.47%，环比增长13.33% [1] - 2026年第一季度毛利率为28.41%，同比提升1.73个百分点，环比提升2.67个百分点 [3] 业务运营与销量 - 2025年：特种功能性及高分子材料表面活性剂总销量达19.5万吨，同比增长9%；对应收入24亿元，同比增长3% [2] - 2025年战略新兴板块：销量5.94万吨，同比增长22%；对应收入6.89亿元，同比增长13% [2] - 2026年第一季度：总销量5.35万吨，同比增长13%，环比增长9%；对应收入6.57亿元，同比增长9%，环比增长12% [3] - 2026年第一季度战略新兴板块：销量1.36万吨，同比微降1%，环比微降3%；对应收入1.58亿元，同比下滑5%，环比增长2% [3] - 公司正积极开拓新材料、高端功能性电子化学品、新能源、风电光储等战略性新兴产业领域 [3] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为5.52亿元、6.30亿元、6.84亿元，同比增长率分别为26.52%、13.96%、8.59% [4][9] - 预测2026-2028年每股收益(EPS)分别为0.94元、1.07元、1.16元 [4][9] - 基于可比公司2026年平均24倍市盈率(PE)的估值，给予公司2026年24倍PE，从而得出目标价 [4][10] - 截至2026年4月21日，公司股价为15.01元，市值为88.36亿元 [6][9] 财务预测与比率 - 预测2026-2028年营业收入分别为26.45亿元、29.62亿元、31.99亿元，同比增长率分别为9.99%、11.99%、8.00% [9] - 预测2026-2028年毛利率分别为28.50%、29.00%、29.00% [9][24] - 预测2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为14.30%、14.39%、13.84% [9] - 预测2026-2028年市盈率(PE)分别为16.00倍、14.04倍、12.93倍 [9]