报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] - 目标价上调至29.65元人民币（前值27.72元）[5][6] 核心观点 - 业绩超预期：2026年第一季度归母净利润1，693万元，同比增长251%，超出华泰预测区间（0.10~0.15亿元）[1] - 盈利能力显著改善：毛利率同比提升约1.5个百分点至40.2%，期间费用率同比下降约2.8个百分点[1] - 业务结构优化：高毛利新兴业务（数字化测试、集成电路测试与分析）持续放量，传统计量校准业务增速恢复[1][2] - AI+运营深化：优化运营管理，规模效应显现，助力盈利能力提升[1][2] - 未来增长可期：前瞻布局商业航天、低空经济、人工智能等未来产业，2026年全年业绩有望保持较快增长[1][3] - 上调盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润为4.90/5.64/6.49亿元，三年复合增速为15.2%[5] 2026年第一季度业绩表现 - 营收：7.13亿元，同比增长15%，环比下降40%[1] - 归母净利润：1，693万元，同比增长251%，环比下降91%[1] - 扣非净利润：891.53万元，同比实现扭亏为盈[1] - 经营现金流净额：-1.01亿元，同比改善4.5%（上年同期为-1.06亿元）[4] 业务发展分析 - 新兴业务：数字化测试、集成电路测试与分析订单和收入持续放量，收入增速继续提升[2] - 传统业务：计量校准业务增速逐步恢复，技术壁垒稳固[2] - 行业需求：特殊行业、汽车、新能源、航空航天等高端装备类行业业务受研发活动活跃影响，保持稳健增长[2] - 战略布局：实施“一体两翼”战略，加快数字化、智能化转型[3] 未来产业布局 - 商业航天：打造八大技术平台，研发国内首个“4G-IoT卫星通信集成测试系统”[3] - 低空经济：牵头成立适航服务创新研究中心，助力百余型低空飞行器适航取证[3] - 人工智能：构建“芯片-算法-系统-装备”全链条AI计量检测服务体系[3] 资本运作与财务状况 - 定增完成：2026年第一季度完成向特定对象发行A股股票，归母权益较年初增长36.3%至49.21亿元[4] - 股份回购：前期完成股份回购2，286万股[4] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为39.54亿元、43.18亿元、46.90亿元，同比增速分别为9.74%、9.19%、8.62%[10] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为47.35%、47.57%、47.82%，净利率分别为12.93%、13.64%、14.45%[24] - 股东回报预测：预计2026-2028年ROE分别为12.30%、12.66%、12.95%[10][24] 估值分析 - 盈利预测调整：上调2026-2028年归母净利润预测，较前值分别调整+0.2%、+4.0%、+7.7%[5] - EPS预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.77元、0.88元、1.02元[5][10] - 可比公司估值：可比公司2026年Wind一致预期PE均值为38.5倍[5][12] - 目标价依据：给予公司2026年38.5倍PE，对应目标价29.65元[5] - 当前估值：以2026年4月21日收盘价22.38元计算，对应2026年预测PE为29.13倍[10]