投资评级与核心观点 - 报告维持对瑞芯微的“买入”评级，目标价为人民币238.30元 [2] - 报告核心观点认为，尽管1Q26存储价格上涨对终端需求有一定抑制，但端侧AI深入千行百业、重塑产品体验的趋势显著，AIoT市场保持高景气度，推动公司营收实现高速增长 [6] - 报告看好公司SoC与协处理器双轨并行发展，相互促进，能保持较好的市场竞争优势 [6] - 报告认为公司为国内SoC龙头，产品定义及市场开拓能力已得到各行业客户认可，且端侧AI创新应用层出不穷，将驱动公司经营业绩实现可持续良性增长 [9] 1Q26业绩表现 - 1Q26公司实现营收12.05亿元，同比增长36.22%，环比下降4.38% [6] - 1Q26归母净利润为3.29亿元，同比增长57.15%，环比增长26.43% [6] - 1Q26扣非归母净利润为3.20亿元，同比增长53.84%，环比增长26.48% [6] - 1Q26综合毛利率进一步提升至43.04%，同比提升2.09个百分点，环比提升0.65个百分点 [7] - 毛利率提升主要得益于产品结构优化，毛利率表现更优的中高端产品收入占比提升 [7] - 1Q26归母净利率达27.31%，同比提升3.64个百分点，环比提升6.66个百分点 [6][7] - 1Q26期间费用（销售+管理+研发费用）率同比下降0.9个百分点，环比下降6.9个百分点，至16.6% [7] - 1Q26研发费用同比增长33% [7] - 中高端算力平台（如RK3588、RK3576）增长强劲 [7] 2026年及未来展望 - 公司预计2026年将推出下一代旗舰芯片RK3688和次旗舰芯片RK3668，以满足现有客户升级需求并拓展AIoT新应用场景 [8] - 公司下一代AI协处理器RK1860将于2026年推出，算力水平将大幅提升，可支持13B LLM/VLM [8] - 公司协处理器RK182X系列已快速导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段 [8] - 公司“产品+市场”两手抓，重点发展汽车电子、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等应用市场 [8] - 高端产品线布局逐步完善，RK3572（4TOPS）/3576/3588（6TOPS）序列可满足客户多层次的算力需求 [8] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为55.09亿元、68.20亿元、82.15亿元，同比增长率分别为25.15%、23.80%、20.45% [5][9] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为13.38亿元、16.95亿元、20.91亿元，同比增长率分别为28.63%、26.71%、23.39% [5][9] - 预测2026-2028年每股收益（EPS，最新摊薄）分别为3.18元、4.03元、4.97元 [5] - 基于2026年预测净利润，给予75倍市盈率（PE）估值，目标价238.30元 [9] - Wind可比公司（海光信息、晶晨股份、中颖电子、炬芯科技、星宸科技、全志科技）2026年一致性预期市盈率均值为64.9倍 [11] 财务数据摘要 - 截至2026年4月21日，公司收盘价为人民币174.33元，市值为733.92亿元 [2] - 2025年公司营业收入为44.02亿元，同比增长40.36%；归属母公司净利润为10.40亿元，同比增长74.82% [5] - 预测2026年净资产收益率（ROE）为26.82% [5] - 以2026年4月21日收盘价计算，对应2026年预测市盈率（PE）为54.87倍 [5]