投资评级 - 报告对普洛药业维持“强烈推荐”评级 [4][8] 核心观点 - 2026年第一季度，公司实现扣非归母净利润2.43亿元，同比增长18.15%，业绩表现亮眼，主要得益于业务结构优化和盈利能力提升 [1] - CDMO业务是公司最核心的增长驱动力，一季度营收同比增长14.2%，毛利率提升至40.44%，已成为业绩贡献最大的板块 [8] - 公司主动削减低毛利的原料药业务，导致一季度总营收同比下降10.36%，但原料药板块毛利率同比提升3个百分点，验证了战略调整的有效性 [1][8] - 报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为10.52亿元、12.61亿元、15.41亿元，对应市盈率分别为20倍、17倍、14倍 [8] 业务分项总结 - CDMO业务：一季度实现营收6.27亿元，同比增长14.2%；实现毛利2.79亿元，同比增长25.52%；毛利率达40.44%，同比提升4.1个百分点 [8] - CDMO项目与订单：截至一季度末，在手项目总数达1366个，同比增长28%；未来三年待交付的商业化订单金额超过68亿元，较2025年末增长超过8亿元 [8] - 原料药业务：一季度实现营收15.27亿元，同比下降18.92%；毛利率为16.52%，同比提升3个百分点 [8] - 制剂业务：一季度实现营收2.94亿元，同比微降1.48%；毛利率为63.45%，同比提升3.37个百分点 [8] 财务与预测总结 - 历史与预测财务数据： - 2025年营业总收入为97.84亿元，同比下降19%；预计2026年至2028年收入分别为109.58亿元、123.82亿元、142.39亿元，同比增长12%、13%、15% [3] - 2025年归母净利润为8.91亿元，同比下降14%；预计2026年至2028年归母净利润分别为10.52亿元、12.61亿元、15.41亿元，同比增长18%、20%、22% [3] - 预计2026年至2028年每股收益分别为0.91元、1.09元、1.33元 [3] - 盈利能力指标：预计公司毛利率将从2025年的26.4%持续提升至2028年的30.0%；净利率从2025年的9.1%提升至2028年的10.8% [11] - 估值指标：基于当前预测，公司2026年至2028年预测市盈率分别为19.8倍、16.5倍、13.5倍；预测市净率分别为2.9倍、2.6倍、2.3倍 [3][11] 公司基础数据与市场表现 - 基础数据：公司总股本为11.58亿股，总市值约209亿元，每股净资产为5.7元，ROE（TTM）为13.6%，资产负债率为46.4% [4] - 股价表现：过去12个月公司股价绝对涨幅为39%，相对沪深300指数超额收益为13个百分点 [6]