投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1][4] - 核心观点：公司业务协同发展，园区运营质量提升，新兴业务有望增厚业绩，因此上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，维持“买入”评级[4] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.9、11.5、12.2亿元（2026-2027年原值为9.0、10.2亿元），对应EPS分别为0.73、0.76、0.81元，当前股价对应PE分别为14.2、13.5、12.7倍[4] 2025年财务业绩表现 - 营收与利润：2025年实现营收32.14亿元，同比增长19.7%；归母净利润10.56亿元，同比增长65.8%；经营性净现金流14.07亿元，同比增长26.9%[5] - 利润率：毛利率同比下降6.2个百分点至44.2%，净利率同比上升14.6个百分点至37.9%[5] - 利润高增驱动因素：公允价值变动净收益3.5亿元（2024年为-0.1亿元）；投资净收益3.6亿元，同比增长26.2%；资产减值损失收窄至-0.3亿元（2024年为-2.4亿元）[5] - 股东回报：2025年拟每10股派发现金2.12元，派息比例维持30%[5] 园区开发与运营业务 - 收入与盈利：2025年园区开发运营收入22.59亿元，同比增长21.8%；毛利率同比下降13.5个百分点至50.4%，主要由于本期土地开发成本较高[6] - 产城融合园：截至2025年末，公司开发运营面积超250平方公里，深耕苏州工业园区，2025年新增内外资注册项目117个，注册资本超28亿元[6] - 区中园：已累计落地区中园建筑面积约300万平方米，已投入运营项目建筑面积约225万平方米，综合出租率超84%（同比下降5个百分点），其中在苏州工业园投入运营建筑面积125万平方米，综合出租率91%[6] “两翼”业务发展 - 绿色发展业务：2025年实现业务收入8.0亿元，同比增长16.1%；毛利率同比提升10.9个百分点至27.4%，提升主要由于光伏业务收入增加、煤炭采购价格下跌、山东科臻破产重整出表等影响；截至年末，中新绿能、中新春兴新增并网219MW，累计并网688MW[7] - 产业投资业务：截至2025年末，公司已累计认缴投资54支基金，认缴总金额超44亿元，其中2025年投招联动新增落地项目35个[7] 财务预测摘要 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为34.63亿元、36.61亿元、38.57亿元，同比增长率分别为7.7%、5.7%、5.3%[8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.90亿元、11.46亿元、12.17亿元，同比增长率分别为3.2%、5.2%、6.2%[8] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为43.0%、43.3%、44.2%，净利率分别为35.8%、35.6%、35.9%[8] - 估值指标：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14.2倍、13.5倍、12.7倍，市净率（P/B）分别为0.9倍、0.9倍、0.8倍[8]