报告投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 看好公司营销改革下份额持续提升，上调盈利预测 [5] - 公司业绩展现韧性，战略转型聚焦下沉市场 [4] - 网格化营销策略下有望贡献新增量 [4] 业绩简评 - 2025年公司实现营业收入29.13亿元，同比增长1.37%；归母净利润5.02亿元，同比增长0.19% [3] - 2025年第四季度（25Q4）收入6.23亿元，同比下降2.77%；归母净利润为-0.12亿元 [3] - 2026年第一季度（26Q1）收入7.55亿元，同比增长1.43%；归母净利润1.87亿元，同比增长1.66% [3] 经营分析 - 2025年门诊量达357.36万人次，同比增长1.14% [4] - 2025年毛利率为39%，净利率为20.19%，整体费用率控制在13.56% [4] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为8.11亿元，同比增长6.2% [4] - 种植业务2025年收入5.19亿元，同比下降2.08%，公司实施“分层定价、双轨并行”策略应对集采 [4] - 正畸业务2025年收入5.10亿元，同比增长7.63%，病例量同比增长10.8% [4] - 儿科业务收入4.87亿元（同比-2.69%），修复业务收入4.66亿元（同比+0.72%），大综合业务收入7.83亿元（同比+2.27%） [4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.99亿元、7.06亿元、8.18亿元，同比增长率分别为19%、18%、16% [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.34元、1.58元、1.83元 [5] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为30倍、26倍、22倍 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为35.91亿元、42.50亿元、48.96亿元，同比增长率分别为23.29%、18.35%、15.18% [9] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.40%、12.74%、12.87% [9] 财务数据与预测摘要 - 2025年主营业务成本占销售收入比例为61.4%，预计2026-2028年该比例稳定在约62% [11] - 2025年息税前利润（EBIT）为7.04亿元，息税前利润率为24.2% [11] - 预计2026-2028年经营活动现金净流量分别为8.57亿元、9.07亿元、10.18亿元 [11] - 预计2026-2028年总资产将增长，资产负债率从2025年的24.38%下降至2028年的9.40% [11] 市场评级参考 - 市场中相关报告评级比率分析显示，近期（一周至六月内）所有评级均为“买入”，市场平均评分为1.00，对应“买入”建议 [12][13]