投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司作为特种集成电路龙头，特种集成电路业务持续发力，同时通过多元布局开拓新市场，成长空间进一步打开 [1][8] - 预测公司2026-2028年收入与利润将保持快速增长，归母净利润增速预计分别为40.7%、32.0%、20.3% [8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年实现营业收入61.46亿元，同比增长11.52%；实现归母净利润14.37亿元，同比增长21.86% [2] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营业收入12.41亿元，同比微降0.54%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长2.93% [2] - 未来三年收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为76.51亿元、90.56亿元、102.83亿元，同比增长率分别为24.5%、18.4%、13.5% [3][8] - 未来三年利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.22亿元、26.70亿元、32.11亿元，同比增长率分别为40.7%、32.0%、20.3% [3][8] - 盈利指标预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.38元、3.14元、3.78元；对应市盈率（PE）分别为30倍、23倍、19倍 [3][8] - 盈利能力：2025年毛利率为55.6%，预计未来三年将稳定在55.9%左右；归母净利润率从2025年的23.4%预计提升至2028年的31.2% [9] - 研发投入：2025年研发投入为14.03亿元，占营收比重高 [8] 业务运营分析 - 特种集成电路业务： - 研发组织架构优化，研制周期明显缩短 [8] - FPGA和系统级芯片产品在行业市场保持领先地位，用户范围扩大，新一代高性能产品已批量交货 [8] - 特种存储器产品保持国内技术最先进、系列最全，处于行业核心配套地位 [8] - 在宇航应用领域推出多款新产品（如宇航用FPGA、存储器等），具备完整的系统解决方案 [8] - 智能安全芯片业务： - 持续深耕电信SIM卡市场，取得全球SIM卡芯片市场领先地位 [8] - eSIM产品全面加速导入与出货，防伪产品发货量大幅增长 [8] - 全球首颗开放式架构安全芯片E450R成功商用 [8] - 积极布局汽车电子，汽车安全芯片解决方案品类完善，在多家头部Tier1和主机厂量产落地，累计出货量已突破千万颗 [8] - 技术与研发： - 2025年取得发明专利52项、实用新型专利17项 [8] - 在特种集成电路领域，拥有丰富的外围配套产品，可与核心主控芯片配套成完整系统解决方案 [8] - 在智能安全芯片领域，掌握安全算法、安全攻防等多项核心技术 [8]