投资评级 - 维持“买入”评级 [1][13] 核心观点 - AI端侧创新驱动行业变革，存储资源紧缺引发结构性“通胀”，行业向具备规模优势和垂直整合能力的头部厂商集中 [5][6][8] - 报告研究的具体公司以“1+2+X”战略为核心，通过AI端侧创新与精密制造双轮驱动，实现高质量增长转型 [9] - 报告研究的具体公司通过内生增长与外延并购（如收购科峻成及吉亚金属各60%股权）持续补强关键能力，构筑竞争壁垒 [12] - 预测报告研究的具体公司2026-2028年归母净利润将实现高速增长，增速分别为40.7%、41.5%、29.3% [13][15] 行业分析 - AI端侧算力产品全面渗透，2025年全球AI PC出货量预计达1.14亿台，占PC市场的43%；AI智能眼镜全球出货量达870万台，同比增长322% [5] - 存储芯片供需格局持续偏紧，消费市场DRAM价值偏离度一度超过300%，主流PC内存成本年内上涨40%至70% [6] - 2026年第一季度，移动DRAM和NAND价格环比上涨约90%，预计第二季度将再涨30% [6] - AI终端对内存容量要求提升导致整机BOM成本显著增加，高性能AI计算带来热管理挑战，高精密散热技术成为产业链新刚需 [6] 公司业务与财务表现 - 2025年业绩：实现营业收入421.25亿元，同比下降9.2%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长16.8%；扣非净利润3.23亿元，同比下降15.9% [4] - 智能手机业务：2025年出货量超1.52亿台，稳居全球行业领先地位；整体毛利率由2024年的5.8%大幅修复至8.5% [10] - 平板电脑业务：2025年实现营收41.53亿元，同比增长12.3%；出货量突破1100万台 [10] - AI PC业务：已实现Intel、AMD、高通全平台产品的设计与量产落地，获得多家国际头部客户量产订单 [11] - 智能眼镜业务：2025年营收与出货量均实现翻倍以上增长 [11] - 汽车电子业务：年出货量已达百万级，高功率车载无线充电技术进入全球主流车企供应链，车载智控平板已获多家主流车企战略车型定点 [11] - 外延并购：以5.4亿元人民币收购科峻成及吉亚金属各60%的股权，强化AI终端散热技术等精密制造能力 [12] - 机器人领域：成立专门业务部，通过投资智元机器人并开展深度战略合作，聚焦工业具身智能应用 [12] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年收入分别为491.05亿元、596.82亿元、660.38亿元，同比增长16.6%、21.5%、10.7% [13][15] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为1.58元、2.23元、2.88元 [13][15] - 市盈率（PE）：当前股价对应2026-2028年PE分别为24.3倍、17.2倍、13.3倍 [13] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年ROE分别为13.1%、16.8%、19.4% [15][16]