报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 公司业绩已出现明确拐点，盈利回升超预期，锂电隔膜行业在上升周期中为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种 [1][2] 业绩简评 - 2025年业绩：实现营业收入136亿元，同比增长35%；归母净利润1.4亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润1.1亿元，实现扭亏为盈；毛利率为19%，同比提升8个百分点；扣非净利率为1%，同比提升7个百分点 [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入39亿元，同比增长43%，环比下降4%；归母净利润3亿元，同比增长2025%，环比增长16%；扣非净利润2.6亿元，同比增长794%，环比增长34%；毛利率为28%，环比提升3个百分点；扣非净利率为7%，环比提升2个百分点 [1] 经营分析 - 隔膜业务：2025年第四季度和2026年第一季度预计出货量分别为37亿平方米和35亿平方米，同比均增长近70%；2025年全年出货115亿平方米；测算第四季度和第一季度单平净利分别接近0.10元和0.13元/平方米，经营性单平利润回升超预期 [7] - 产品与技术：公司发布了第二代5μm高强基膜产品，具备超薄、高强度特性，可提升电池储能容量；在固态电池关键材料领域前瞻布局，硫化物固态电解质十吨级中试产线已贯通，并在纯度、电导率等核心指标上取得突破，处于行业领先水平 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026年、2027年、2028年归母净利润分别为23亿元、36亿元、49亿元 [2] - 估值：对应2026年、2027年、2028年预测市盈率（PE）分别为32倍、20倍、15倍 [2] - 关键财务指标预测： - 营业收入：预计从2025年的136.33亿元增长至2028年的252.00亿元，2026年至2028年预测增长率分别为28.37%、20.00%、20.00% [6][9] - 归母净利润：预计从2025年的1.43亿元大幅增长至2028年的49.45亿元 [6][9] - 毛利率：预计从2025年的18.8%持续提升至2028年的37.0% [9] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的0.56%提升至2028年的15.40% [6][9] - 每股收益（EPS）：预计从2025年的0.145元增长至2028年的5.035元 [6][9]