投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司是国内步进系统和PC-based控制器份额领先的运动控制平台企业，通过拓展PLC+伺服完善产品布局，并卡位人形机器人零部件构建第二增长曲线 [5] - 工控行业持续复苏，公司渠道变革与产品升级成效显著，伺服系统增长强劲，国产市场占有率排名第二 [3] - 人形机器人业务实现快速突破，无框力矩电机交付量爆发式增长，核心部件已进入国内80%主流人形机器人厂商供应体系，第二增长曲线正式确立 [4] 业绩表现 - 2025年公司实现营收18.7亿元，同比增长18.3%，归母净利润2.3亿元，同比增长12.4%，毛利率39.0%，同比提升0.6个百分点 [2] - 2026年第一季度实现营收5.3亿元，同比增长34.5%，归母净利润0.7亿元，同比增长29.2%，毛利率38.9%，同比提升0.6个百分点 [2] - 业绩增长主要系公司提升半导体等高端产品占比和内部降本增效 [2] 行业与市场分析 - 根据MIR数据，2025年国内自动化市场规模同比下滑1%，跌幅收窄，其中OEM型市场需求有所回温 [3] - 在政策、AI、产业链升级等因素驱动下，2026年市场有望重回增长轨道 [3] - 分产品看，2025年工控三大件PLC、伺服、低压变频器市场规模分别同比增长8%、9%、1%，实现不同程度修复 [3] 公司经营分析 - 伺服系统：2025年实现收入9.2亿元，同比增长30%；2026年第一季度实现收入2.8亿元，同比增长52% [3] - 公司持续加强研发投入，L7、L8高端系列产品性能对标国外竞品，成功推动进口替代，国产伺服市场占有率排名第二 [3] - 步进系统：2025年实现收入6.5亿元，同比增长7.7%，持续提升市场领导地位 [3] - 控制技术类：2025年实现收入2.9亿元，同比增长14.0%，其中PLC产品线取得重要突破，小型PLC增长率达41.6% [3] - 渠道改革：坚定推进“经销为主，大客户直销为辅”营销模式升级，引入超300家渠道合作伙伴 [3] - 2025年经销渠道实现收入10.0亿元，同比增长30.5% [3] 人形机器人业务 - 2025年核心产品无框力矩电机交付量超过12万台，实现了20倍以上的爆发式增长 [4] - 机器人核心部件产品已进入国内80%主流人形机器人厂商的供应体系，并获得头部客户智元机器人的“优秀供应商伙伴”荣誉 [4] - 公司的行星关节模组、谐波关节模组以及高自由度灵巧手研发成功并实现批量供应，已获得数十家主流机器人客户订单并开始规模化供货 [4] - 公司正在建设年产200万台的自动化生产制造能力，为后续大规模放量奠定基础 [4] 财务预测 - 预计公司2026年至2028年实现归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.7亿元，同比增长率分别为33%、28%、22% [5] - 预计2026年至2028年营业收入分别为24.86亿元、31.80亿元、39.28亿元，同比增长率分别为32.68%、27.91%、23.52% [11] - 预计2026年至2028年摊薄每股收益分别为0.952元、1.218元、1.480元 [11] - 当前股价对应2026年至2028年预测市盈率（PE）分别为43倍、34倍、28倍 [5]