报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 核心观点与业绩表现 - 2025年业绩增势强劲，营业收入达10.78亿元，同比增长45.77%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长51.34% [2][3] - 业绩增长主要受益于市场订单充足、产能持续释放带动经营规模扩大 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为1.92亿元，同比大幅增长512.23%，主要受在手订单增长、集成电路业务收入占比提升及应收账款管理加强驱动 [3] - 毛利率为44.68%，同比增长0.6个百分点 [3] 分业务表现 - X射线智能检测设备业务收入为9.39亿元，同比增长43.13% [3] - 电子半导体业务收入4.74亿元，同比增长43.07% [3] - 新能源电池业务收入2.34亿元，同比增长67.36% [3] - 铸件焊件业务收入2.05亿元，同比增长21.53% [3] - 其他业务收入0.25亿元，同比增长61.31% [3] - 备品备件业务收入1.16亿元，同比增长41.12% [3] 产品与技术进步 - 工业X射线源已实现全谱系覆盖，报告期内新增10款射线源产品 [4] - 新开发的纳米级开管射线源和大功率小焦点射线源等实现了批量出货 [4] - 在高多层PCB检测领域，相关设备已面向胜宏科技、鹏鼎科技、景旺电子等一二线PCB厂商实现出货 [4] - 在半导体先进封装检测领域，依托亚微米级分辨率微焦点X射线源与CT层析成像技术，产品可实现内部结构三维可视化与微小缺陷精准识别，正积极推进客户验证及导入 [4] - 在液冷板检测方面，相关X射线智能检测设备已实现批量出货 [4] - 在光模块检测领域，已联合数家下游厂商对样品进行试测 [4] 平台化战略与并购进展 - 平台化战略推进成效显著，通过并购持续拓展业务版图 [9] - 投资美国创新电子并成立合资公司，以开拓美洲市场 [9] - 并购珠海九源，增强在新能源电能变换与智能检测设备领域实力 [9] - 并购新加坡SSTI（已完成66%股份交割），布局半导体缺陷定位和失效分析设备领域 [9] - 与SSTI共同出资设立控股子公司赛美康半导体（无锡）有限公司，在国内建立研发和生产基地，推进设备全面国产化 [9] - 2026年4月14日，公告拟筹划收购上海菲莱测试控股权，该公司专注于光芯片测试及可靠性验证服务，有望再度扩张半导体检测领域布局 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为1622.50百万元、2235.09百万元、2954.63百万元 [11] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为336.95百万元、449.59百万元、596.59百万元 [11] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.03元、2.72元、3.60元 [9][11] - 基于盈利预测，对应市盈率（PE）分别为41.16倍、30.85倍、23.25倍 [11] 公司简介与市场数据 - 公司主要从事微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发、生产、销售与服务，系国家级重点专精特新“小巨人”企业 [5] - 公司打破了国外厂商对封闭式热阴极微焦点X射线源的垄断，实现了我国X射线精密检测核心部件的自主可控 [5] - 截至报告日，公司总市值为138.68亿元，流通市值为96.13亿元 [5] - 52周股价区间为61.47元至83.75元 [5]