投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩实现稳健增长，消费电子与车载业务构筑稳健基本盘，AR光学与AI光学业务分别打造第二、第三成长曲线，未来增长逻辑清晰 [1][5] - AI将带动各类终端光学创新，公司凭借与下游核心客户的紧密合作，第一曲线业务（手机、汽车）进入收获期，同时战略布局的AR、光通信与数据中心存储业务有望在未来贡献显著增量 [5] 财务业绩与指引 - 2025年全年业绩：实现营业收入69.28亿元，同比增长10.37%；归母净利润11.72亿元，同比增长13.84%；扣非归母净利润10.44亿元，同比增长9.28% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入17.21亿元，同比增长16.08%，环比下降4.68%；归母净利润2.47亿元，同比增长11.69%，环比增长30.44% [1] - 盈利能力：2025年毛利率为31.29%，连续五年提升，主要受益于产品结构优化、大客户新品放量及内部精益管理 [5] - 业务收入构成：2025年消费电子/汽车电子（AR+）/反光材料营收分别为58.92亿元（同比+7.4%）、5.86亿元（同比+95.2%）、3.99亿元（同比+1.4%）[5] - 未来指引：公司指引2026年营收同比增长10%-30%，资本支出预计将在2025年基础上翻倍，主要用于消费电子新项目投资及台州、越南基地建设 [5] 业务板块分析 - 消费电子业务：光学元器件和薄膜光学面板是核心增量来源 [5] - 光学元器件：在微棱镜、安卓涂布滤光片保持高市占率；2025年北美涂布滤光片首次量产，未来几年份额预计持续提升；黑膜类产品研发顺利，预计2026年量产 [5] - 薄膜光学面板：业务稳定增长，在非手机领域增长明显 [5] - 车载光学业务：2025年HUD及车载光学元件出货量增长，产品结构升级与成本管控推动毛利率同比显著提升13.3个百分点 [5] - 公司在AR-HUD行业维持领先地位，激光雷达等领域快速成长 [5] - 在国内高端车型和海外客户方面取得明显进展，预计2026年业务结构将进一步升级 [5] - AR光学业务（第二成长曲线）：反射光波导作为“一号工程”，2025年成功打通多个关键工艺节点并完成初步量产试制线搭建；衍射光波导方面持续深化与头部企业合作并升级核心产线 [5] - 目前已形成传感元器件/各类光波导产品及光机模组/晶圆类产品三大产品序列，有望在未来两年贡献业绩新增量 [5] - AI光学业务（第三成长曲线）：公司依托精密镀膜、超精密加工、半导体微纳光学制造等技术积累，布局全链路光学生态体系，聚焦数据中心、光通信、3D视觉感知等核心场景 [5] - 目前光电玻璃基板、光通信用波分复用滤光片、CPO硅透镜等项目均在开发中 [5] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为83.13亿元、100.44亿元、122.02亿元，同比增长率分别为20%、21%、21% [5][6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为14.38亿元、17.79亿元、22.20亿元，同比增长率分别为23%、24%、25% [5][6] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.28元、1.60元 [5] - 市盈率（PE）预测：对应2026-2028年PE分别为32.0倍、25.8倍、20.7倍（基于当前股价33.07元）[5]