投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][10] 核心观点 - 国瓷材料已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，六大业务板块的市场容量和行业天花板逐渐打开，市场竞争力不断增强 [6][10] - 公司重点业务稳健增长，新产品与新项目积极布局，有望打开未来成长空间 [1][5] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24% [3] - 2025年实现归母净利润6.10亿元，同比增长0.91% [3] - 综合毛利率为37.57%，同比下滑2.10个百分点，主要受部分产品价格下滑影响 [3] - 分板块营收表现：电子材料板块营收6.93亿元（YoY+11.17%），催化材料板块营收9.54亿元（YoY+21.23%），生物医疗材料板块营收9.30亿元（YoY+2.11%），建筑陶瓷板块营收10.17亿元（YoY+11.25%），新能源材料板块营收5.06亿元（YoY+25.17%）[3] 重点业务板块发展进展 - 电子材料板块：重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体并推进扩产，电子浆料业务销售规模增长迅速 [4] - 催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌全面覆盖，产品销量增加，深化与国内商用车客户合作，销售份额稳步增长，并已进入多家国际头部车企供应链开始批量供货 [4] - 生物医疗板块：持续推出高端口腔修复材料产品，实现规模化销售，优化产品结构 [4] - 新能源材料板块：产销水平快速提升，市占率不断提高，硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步推进，产品性能获客户高度认可 [4] - 精密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球行业规模稳步扩容，产品销量快速增长，国瓷赛创LED基板业务向全球头部企业稳定批量供货，通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得重大突破，销售收入快速增长 [4] - 陶瓷墨水板块：稳步推进全球布局，海外销售水平提升，积极推进纺织墨水市场开拓，客户黏性与销售规模稳步提升 [4] 新项目与新产品布局 - 生物医疗材料：拟收购澳大利亚专业牙科材料领先制造商SDI公司，以补充产品线，加速推动口腔业务全球化、产品多元化、品牌高端化战略 [5] - 覆铜板用填充材料项目：部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，已实现小批量销售 [5] - 膜用填充材料项目：氧化锆分散液已在多家国内客户完成验证并开始批量供货，应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液已在多家客户完成验证并实现小批量销售 [5] - 固态电池领域：布局氧化物及硫化物固态电解质技术路线，重点聚焦硫化物路线，通过合资公司积极推进研发及验证，产品性能获客户高度认可，已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产 [5] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为7.88亿元、9.24亿元、10.82亿元 [10] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.79元、0.93元、1.09元 [10] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为45倍、38倍、33倍 [10] - 预测2026-2028年营业收入分别为52.47亿元、60.13亿元、69.22亿元，增长率分别为14.49%、14.60%、15.12% [11]