报告投资评级 - 对国瓷材料维持“强烈推荐”评级 [2][10] 报告核心观点 - 国瓷材料已成长为陶瓷材料行业平台型公司，六大业务板块市场竞争力不断增强，成长空间逐渐打开 [6][10] - 公司2025年重点业务稳健增长，同时通过新项目与新产品积极布局，为未来打开成长空间 [1][5] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24% [3] - 2025年实现归母净利润6.10亿元，同比增长0.91% [3] - 2025年公司综合毛利率为37.57%，同比下滑2.10个百分点，部分产品价格下滑拖累了净利润增速 [3] 分业务板块业绩表现 - 电子材料板块：营收6.93亿元，同比增长11.17% [3] - 催化材料板块：营收9.54亿元，同比增长21.23% [3] - 生物医疗材料板块：营收9.30亿元，同比增长2.11% [3] - 建筑陶瓷板块：营收10.17亿元，同比增长11.25% [3] - 新能源材料板块：营收5.06亿元，同比增长25.17% [3] 重点业务板块发展进展 - 电子材料板块：聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体并推进扩产；电子浆料业务销售规模增长迅速 [4] - 催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌全面覆盖；深化与国内商用车客户合作；进入多家国际头部车企供应链并开始批量供应 [4] - 生物医疗板块：持续推出并规模化销售高端口腔修复材料，优化产品结构 [4] - 新能源材料板块：产销水平与市占率快速提升；硫化物固态电解质研发验证稳步推进，获客户高度认可 [4] - 精密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球销量快速增长；国瓷赛创LED基板向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳销售收入快速增长 [4] - 陶瓷墨水板块：稳步推进全球布局，海外销售提升；纺织墨水市场开拓取得进展，客户黏性与销售规模提升 [4] 新项目与新产品布局 - 生物医疗材料：拟收购澳大利亚SDI公司，以补充产品线，加速推动口腔业务全球化、产品多元化与品牌高端化战略 [5] - 覆铜板用填充材料项目：部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建，多家头部客户验证加快，已实现小批量销售 [5] - 膜用填充材料项目：氧化锆分散液已在多家国内客户完成验证并批量供货；应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液已在多家客户完成验证并小批量销售 [5] - 固态电池领域：布局氧化物及硫化物固态电解质技术路线，重点聚焦硫化物路线；已与王琰博士设立合资公司推进研发验证，产品获客户高度认可；已建成硫化物固态电解质自动化生产线 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.88亿元、9.24亿元和10.82亿元 [10][11] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.79元、0.93元和1.09元 [10][11] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为45倍、38倍和33倍 [10][11] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为52.47亿元、60.13亿元和69.22亿元，增长率分别为14.49%、14.60%和15.12% [11]