报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩因家电需求放缓而承压，营收与利润均出现下滑，但毛利率保持坚挺[7] - 展望2026年，公司有望通过深耕精密滑轨主业，并抓住AI服务器滑轨需求起量的机遇，驱动业绩恢复成长[1][7] 2025年业绩表现总结 - 营收与利润双降：2025年全年实现营业收入3.70亿元，同比减少11.17%；实现归母净利润0.63亿元，同比减少22.09%[7] - 单季度业绩下滑显著：2025年第四季度实现营业收入0.86亿元，同比减少31.55%，环比减少15.60%；归母净利润0.11亿元，同比减少58.81%，环比减少41.11%[7] - 分产品收入结构：滑轨业务收入为3.64亿元，同比减少10.94%；钣金件业务收入为0.03亿元，同比减少57.03%；其他业务收入为0.04亿元，同比增长82.38%[7] - 毛利率保持稳定：2025年整体毛利率为29.50%，同比仅微降0.26个百分点，其中滑轨业务毛利率为29.61%，其他业务因新增模具收入毛利率较高，达32.65%[7] - 期间费用率上升：2025年期间费用为0.33亿元，同比增长12.85%，费用率为8.93%，同比上升1.90个百分点，主要因研发投入稳定增长[7] - 现金流改善：2025年经营性现金流净额为0.75亿元，同比增长31.02%，主要因采购支出减少[7] - 存货增加：期末存货为0.61亿元，较期初增长22.72%[7] 财务预测与估值总结 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.73亿元、0.88亿元、1.07亿元，同比增长率分别为15.43%、20.02%、21.64%[1][7] - 营收预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为4.26亿元、5.10亿元、6.11亿元，同比增长率分别为14.91%、19.83%、19.84%[1] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.60元、1.93元、2.34元[1] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为26.69倍、22.24倍、18.28倍[1][8] - 关键财务指标预测：预测毛利率将稳定在29.39%左右，归母净利率将从2025年的17.12%逐步提升至2028年的17.48%[8] 公司业务与未来展望 - 核心主业：公司立足于精密滑轨领域，核心产品为家电滑轨[7] - 成长机遇：公司将紧抓行业升级机遇，依托在家电滑轨和服务器滑轨领域的规模效应，持续加大市场拓展力度[7] - 新增长点：随着AI服务器需求拉动，公司积极开拓服务器滑轨等新产品和新应用场景，有望形成新的增长极[7] - 研发投入：公司持续保持稳定的研发投入，以紧跟市场发展潮流[7] 市场与基础数据 - 股价与市值：报告日收盘价为42.82元，总市值为19.54亿元，流通A股市值为8.94亿元[5] - 估值倍数：市净率（P/B）为5.72倍（基于最新财报）[5] - 股本结构：总股本为4563万股，流通A股为2088万股[6] - 财务健康度：最新财报期每股净资产为7.48元，资产负债率为36.24%[6]