投资评级 - 报告对中望软件维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 2025年业绩符合预期，营业收入8.93亿元，同比增长0.6%，归母净利润0.21亿元，同比减少67.57% [1] - 利润端阶段性承压主要由于大额减值（对北京博超计提商誉减值3，315.45万元）及费用增长 [1] - 2D与3D CAD业务稳健增长，构筑公司稳定基本盘，2025年收入分别同比增长9.40%和6.65% [2] - 海外业务是公司整体业绩增长的核心引擎，2025年营业收入增速超过35%，过去三年年复合增长率保持在30%以上，已进入规模化收获期 [2] - 欧洲市场（法国、意大利、西班牙）通过本地化团队和深度合作取得突出订单增长 [2] - 基于海外业务快速拓展及国产CAD领域领军地位，调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为10.09亿元、11.76亿元、13.80亿元，归母净利润分别为0.90亿元、1.29亿元、1.77亿元 [3] 财务数据与预测 - 历史业绩 (2025A)：营业收入893百万元（+0.6%），归母净利润21百万元（-67.6%），扣非归母净利润为-115.66百万元 [1][4] - 盈利预测： - 2026E：营业收入1，009百万元（+12.9%），归母净利润90百万元（+332.9%），EPS 0.53元/股 [3][4] - 2027E：营业收入1，176百万元（+16.6%），归母净利润129百万元（+43.9%），EPS 0.76元/股 [3][4] - 2028E：营业收入1，380百万元（+17.4%），归母净利润177百万元（+36.9%），EPS 1.04元/股 [3][4] - 盈利能力：毛利率维持在96.0%的高水平，预计净利率从2025年的2.3%提升至2028年的12.8% [9] - 估值指标 (基于2026/04/22收盘价55.30元)： - 2025A P/E为452.2倍，P/B为3.5倍 [4] - 预测2026E P/E为104.5倍，2028E P/E降至53.0倍 [4][9] - 预测2026E EV/EBITDA为56.8倍，2028E降至42.6倍 [9] 业务分析 - 核心产品：围绕ZWCAD（2D）和ZW3D（3D）产品矩阵，满足全球工程建筑与机械制造客户需求，巩固了国内工业软件市场龙头地位 [2] - 增长引擎：海外业务呈现多点开花态势，各区域均达成发展目标，是驱动公司未来增长的核心动力 [2][3] 市场与股价信息 - 所属行业为“软件开发” [5] - 截至2026年4月22日，收盘价55.30元，总市值93.81亿元，总股本1.70亿股 [5] - 股价走势图显示，自2025年4月至2026年4月，中望软件股价表现显著优于沪深300指数 [7]