报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 2025年业绩符合预期，海外业务已成为公司整体业绩增长的全新核心引擎，并进入规模化收获期 [1][2] - 2025年利润端因大额商誉减值及费用增长而阶段性承压，但核心2D/3D CAD业务保持稳健增长，构筑了公司稳定的基本盘 [1][2] - 基于公司在国产CAD领域的领军地位及海外业务的快速拓展，报告看好其未来成长性，并上调了2026-2028年的盈利预测 [3] 财务表现与预测 - 2025年实际业绩：实现营业收入8.93亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润0.21亿元，同比减少67.57% [1][4] - 利润下滑原因：归母净利润大幅下滑主要由于子公司北京博超计提商誉减值3315.45万元，以及股权激励费用增加、自有办公大楼投入使用、营销活动增强带来的费用增长 [1] - 核心业务表现：2D CAD业务收入同比增长9.40%，3D CAD业务收入同比增长6.65% [2] - 海外业务表现：2025年海外业务营业收入增速超过35%，过去三年年复合增长率保持在30%以上 [2] - 未来三年盈利预测： - 2026年：预计营业收入10.09亿元（同比增长12.9%），归母净利润0.90亿元（同比增长332.9%）[3][4] - 2027年：预计营业收入11.76亿元（同比增长16.6%），归母净利润1.29亿元（同比增长43.9%）[3][4] - 2028年：预计营业收入13.80亿元（同比增长17.4%），归母净利润1.77亿元（同比增长36.9%）[3][4] 业务分析 - 基本盘业务：围绕全球工程建筑与机械制造客户需求打造的ZWCAD（2D）及ZW3D（3D）产品矩阵具备核心竞争力，进一步巩固了在国内工业软件市场的龙头地位 [2] - 增长引擎业务：海外业务呈现多点开花态势，各区域均达成既定目标。其中，欧洲市场通过本地化团队、成熟的行业解决方案及深度渠道合作，在法国、意大利、西班牙等重点国家取得突出的订单增长成绩 [2] 估值与市场数据 - 当前股价与市值：截至2026年4月22日，收盘价为55.30元，总市值为93.8144亿元 [5] - 历史估值：基于2025年业绩的市盈率（P/E）为452.2倍 [4] - 预测估值：预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为104.5倍、72.6倍、53.0倍 [4]