投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][9] 核心观点 - 报告认为行动教育正通过“AI+百校”双轮驱动实现增长，并通过高分红回馈股东 [1][3][9] - 2026年是公司AI战略从概念到价值创造的关键元年，AI赋能将提升管理效率并优化费用结构 [9] - “百校计划”加速推进，验证了其轻资产、高盈利、规模化商业模式的可行性，将拓宽服务半径并提升市场渗透率 [9] - 期末合同负债稳健增长，为未来业绩释放提供有力支撑 [1][3][9] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.19亿元、5.02亿元、5.93亿元，对应市盈率（PE）分别为18倍、15倍、13倍 [1][9] 财务业绩与分红 - 2025年全年业绩：营业收入8.11亿元，同比增长3.55%；归母净利润3.20亿元，同比增长19.12%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长15.58% [3] - 2025年第四季度业绩：营业收入2.45亿元，同比增长约11.3%；归母净利润1.05亿元，同比增长约42.1%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长约40.8% [1][3] - 分红派息：2025年度拟分配现金红利总额2.98亿元（含税），占2025年归母净利润的93.05% [1][3] - 合同负债：期末合同负债为11.80亿元，较期初的10.80亿元增长9.3% [1][3] 业务分析 - 收入结构优化：2025年管理培训收入6.79亿元，同比增长7.28%，占总收入比重约83.7%，是收入增长主要来源 [9] - 其他业务：管理咨询收入1.28亿元，同比下降11.99%，但毛利率大幅改善（提升13.29个百分点）；图书销售收入236.6万元，同比下降22.47%，业务体量小，对整体业绩影响微弱 [9] - 盈利能力提升：2025年综合毛利率为78.86%，同比提升2.81个百分点，主要得益于高毛利的培训业务占比提升及咨询业务毛利率改善 [9] - 费用率变化：2025年期间费用率为38.34%，同比下降0.87个百分点。其中，销售费用率同比下降0.19个百分点；管理费用率同比下降2.14个百分点；财务费用率同比上升0.44个百分点；研发费用率同比上升1.03个百分点，主要因公司重点投向AI研发 [9] 发展战略 - AI战略深化：2025年公司战略升级为“实效教育+AI”，2026年将推进教学AI化、管理AI化，并赋能10,000家企业打造AI型组织 [9] - “百校计划”加速：2025年计划实施首年已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备；2026年目标新建15家分校 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.19亿元、5.02亿元、5.93亿元 [9] - 每股收益（EPS）预测：2026-2028年分别为3.51元、4.21元、4.97元 [12] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为18倍、15倍、13倍 [1][9] - 其他预测指标：预计2026-2028年净利率分别为41.4%、42.7%、43.9%；净资产收益率（ROE）分别为29.7%、26.3%、23.7% [12]