投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：公司AI布局提升产品竞争力，积极获客带来市占率持续提升，在交易量持续活跃与新开户高增背景下，公司业绩确定性高，赔率和胜率性价比较高，市场风偏改善有望带来股价催化[6] 2026年第一季度业绩表现 - 营收与利润：2026Q1实现营收10.53亿元，同比增长41%，归母净利润2.56亿元，同比增长113%[6] - 现金流表现强劲：2026Q1销售现金流入20.3亿元，同比增长72%，创历史同期最佳水平，反映订单需求旺盛[6][7] - 预收款项（合同负债）：2026Q1预收账款（合同负债+其他非流动负债）为27.5亿元，同比增长40%，较2025年末增长47%，为后续收入提供较强支撑[7] 市场环境与业务驱动 - 市场交易活跃：2026Q1市场股基日均交易额（ADT）为3.1万亿元，环比增长28%，同比增长77%[7] - 新开户数高增：2026Q1市场新开户1204万户，同比增长61%[7] - 市占率与广告业务：公司市占率预计保持较好增长，广告业务现金流同比高增[7] 盈利能力与费用分析 - 毛利率提升：2026Q1公司毛利率为85.0%，同比提升0.7个百分点[8] - 费用情况：2026Q1销售、研发、管理费用分别为2.95亿元、2.98亿元、0.67亿元，同比分别增长78%、3%、6%，销售费用环比2025Q4增加28%，表明公司持续加大市场推广力度[8] - 费用率变化：销售、研发、管理费用率分别为28%、28%、6%，同比分别变化+6、-11、-2个百分点[8] 财务预测与估值 - 盈利预测上调：基于市场新开户同比高增，上修2026-2028年归母净利润预测至45亿元、49亿元、53亿元（原预测为43亿元、48亿元、52亿元），同比增速分别为40%、8%、9%[6] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为41.3倍、38.2倍、35.2倍[6] - 历史及预测财务摘要： - 2025年营业收入60.29亿元，同比增长44.0%，归母净利润32.05亿元，同比增长75.8%[9] - 预测2026-2028年营业收入分别为80.34亿元、88.05亿元、95.04亿元，同比增长33.3%、9.6%、7.9%[9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为44.92亿元、48.60亿元、52.76亿元，同比增长40.1%、8.2%、8.6%[9] - 预测2026-2028年毛利率分别为60.6%、59.9%、60.4%，净利率分别为55.9%、55.2%、55.5%[9] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.97元、6.46元、7.01元[9]