报告投资评级 - 谨慎增持 [5][12] 报告核心观点 - 公司发布2026年第一季度报告，整体收入同比略降0.51%至73.23亿元，归母净利润同比大幅下滑61.33%至0.70亿元，盈利能力阶段性承压 [4][12] - 业绩压力主要源于原材料（如铜）价格上涨以及国内需求疲软下的行业竞争加剧，导致毛利率等盈利指标下滑，预计国内业务利润受冲击程度高于海外 [4][12] - 报告下调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，基于公司充裕的账上现金及可比公司估值，给予2026年13倍市盈率估值，目标价调整至6.02元 [12] 财务表现与预测 - 2026年第一季度财务表现：毛利率为9.51%，同比下降2.32个百分点；归母净利润率为0.96%，同比下降1.51个百分点 [4] - 期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为4.94%/0.97%/2.21%/-0.19%，同比变化-0.46/-0.34/+0.15/-0.08个百分点 [4] - 历史及预测业绩：2025年营业总收入为304.08亿元，同比增长6.3%；归母净利润为4.10亿元，同比下降41.3% [4] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业总收入分别为284.12亿元、292.37亿元、299.37亿元，同比增速为-6.6%、2.9%、2.4%；预计同期归母净利润分别为4.45亿元、5.01亿元、6.00亿元，同比增速为8.4%、12.5%、19.8% [4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.43元、0.49元、0.58元（原2026-2027年预测为0.70元、0.77元） [12] 业务运营分析 - 分地区表现：预计2026年第一季度国内收入下滑，海外收入有所增长 [12] - 空调业务：根据产业在线数据，公司2026年第一季度空调内销出货量同比大幅下滑50%，外销出货量同比微增0.7% [12] - 内销压力来源：国内空调业务承压主要由于国家补贴边际拉动减弱、小米拉动减弱以及行业龙头价格带下沉加剧竞争；冰洗业务国内预计也有所下降 [12] - 海外业务：海外冰洗业务预计增长较快，空调业务仍面临压力 [12] - 公司战略：公司正深化产品智能与高端化布局，并在海外持续发力，聚焦拉美、中东等核心关键市场 [12] 估值与市场数据 - 当前估值：基于最新股本摊薄，当前市盈率（PE）为13.01倍（2026年预测），市净率（PB）为0.9倍 [4][7] - 目标价与评级依据：参考可比公司平均估值（2026年预测PE约9.90倍），并考虑公司账上现金充裕，给予公司2026年13倍PE估值，得出目标价6.02元 [12][14] - 市场表现：公司股价在过去12个月内绝对跌幅为25%，相对指数表现落后79个百分点 [10] - 公司市值：总市值为57.88亿元，总股本为10.30亿股 [6] - 财务状况：公司净负债率为-132.00%，显示净现金状态 [7]