报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年业绩增势强劲，收入、利润与经营性现金流均实现高增长，主要受益于市场订单充足、产能持续释放 [2][3] - 公司在多个新兴产业检测领域取得重大进展，产品矩阵持续扩展，有望在半导体先进封装、新能源、AI等驱动下实现多点突破 [4] - 公司通过一系列平台化并购持续落地，积极拓展全球市场和半导体检测领域布局，加速平台化战略 [9] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入10.78亿元，同比增长45.77%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长51.34% [2][3] - 毛利率为44.68%，同比增长0.6个百分点 [3] - 经营活动产生的现金流量净额1.92亿元，同比大幅增长512.23%，主要受在手订单增长、集成电路业务收入占比提升及应收账款管理加强驱动 [3] 分业务收入情况 - X射线智能检测设备收入9.39亿元，同比增长43.13%，是核心收入来源 [3] - 电子半导体业务收入4.74亿元，同比增长43.07% [3] - 新能源电池业务收入2.34亿元，同比增长67.36% [3] - 铸件焊件业务收入2.05亿元，同比增长21.53% [3] - 其他业务收入0.25亿元，同比增长61.31% [3] - 备品备件业务收入1.16亿元，同比增长41.12% [3] 产品与技术进步 - 工业X射线源已实现全谱系覆盖，报告期内新增10款射线源产品，纳米级开管射线源和大功率小焦点射线源等实现批量出货 [4] - 在高多层PCB检测领域，相关设备已面向胜宏科技、鹏鼎科技、景旺电子等一线厂商实现出货 [4] - 在半导体先进封装检测领域，依托亚微米级分辨率微焦点X射线源与CT层析成像技术，产品可实现内部结构三维可视化与微小缺陷精准识别，正积极推进客户验证及导入 [4] - 在液冷板检测领域，相关X射线智能检测设备已实现批量出货 [4] - 在光模块检测领域，产品可实现内部精密结构高分辨率成像，已联合数家下游厂商进行样品试测 [4] 平台化并购与战略拓展 - 平台化战略推进成效显著，已完成多项并购以拓展市场和增强协同 [9] - 投资美国创新电子并成立合资公司，以开拓美洲市场 [9] - 并购珠海九源，以增强在新能源电能变换与智能检测设备领域实力 [9] - 并购新加坡SSTI 66%股份，以布局半导体缺陷定位和失效分析设备领域，并于2026年3月底共同出资设立控股子公司赛美康半导体（无锡）有限公司，推进设备国产化 [9] - 2026年4月14日，公司公告拟筹划收购上海菲莱测试控股权，该公司专注于光芯片测试及可靠性验证服务，有望进一步扩张半导体检测领域布局 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为16.23亿元、22.35亿元、29.55亿元，同比增长率分别为50.52%、37.76%、32.19% [11] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.37亿元、4.50亿元、5.97亿元，同比增长率分别为91.40%、33.43%、32.70% [11] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.03元、2.72元、3.60元 [9][11] - 基于2026年预测EPS，对应市盈率（PE）为41.16倍 [11] 公司简介与市场数据 - 公司主要从事微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发、生产、销售与服务，系国家级重点专精特新“小巨人”企业，实现了X射线精密检测核心部件的自主可控 [5] - 截至报告日，公司52周股价区间为61.47-83.75元，总市值138.68亿元，流通市值96.13亿元 [5]