投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 核心观点总结 - AI时代内容供给通胀，优质IP内容的稀缺性将逐步凸显，公司践行“内容+科技”战略，通过精品内容与AI技术融合驱动增长 [4][5][6][9] - 2025年业绩由头部剧集强劲拉动，2026年将坚持精品战略并深化IP商业化，同时算力业务作为战略新基建将支撑内容全链路并贡献显著收入增量 [4][5][6] - 中长期看好公司在文化强国与版权强国政策推动下，“内容+科技”战略落地带来的经济与社会效应双升 [9] 2025年业绩表现 - 2025年公司总营收28.28亿元，同比增长45.87% [4][11] - 增长主要由头部精品内容驱动，TOP5作品《太平年》《家业》《锦绣芳华》《四喜》《心诉》合计贡献收入13.66亿元，占总营收的48.3% [4] - 短剧业务取得进展，红果短剧《咬清梨》获得高关注，并在抖音平台建立了“她见四季”和“万千星辰”两个精品短剧厂牌账号，形成厂牌内容矩阵 [4] - 算力业务实现营收1.26亿元，同比大幅增长602.65%，毛利率为36% [6] 2026年业务展望与战略 - 主业端坚持精品战略，强化S+级头部内容的研发与生产能力，推动内容从“作品”向“资产”跃升，储备项目包括中国首部徽墨文化大剧《家业》等 [5] - 以IP为核心，拓展版权、广告、虚拟形象授权、衍生品、潮玩及体验消费等多元化商业模式 [5] - 2026年3月，公司以9000万元战略入股AI眼镜公司Rokid（灵伴科技），卡位新媒介体验经济，推动IP向互动内容、虚拟演出、数字分身、联名硬件等形态延伸 [5] - 算力业务将持续加大投入，定位为“轻资产算力综合解决方案与运营平台”，以支撑内容生产向“算力密集型”转变 [6][9] - 截至2025年底，公司已有智算规模8000P，在建工程5.86亿元主要用于采购服务器等算力基础设施 [6] - AI+3D业务方面，公司已建设AI3D数字资产库，储备大量可用于广告、影视剧制作的3D数字资产场景，并将AI应用从“点状”推进到“全流程闭环” [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为30.47亿元、33.23亿元、36.34亿元 [7][11] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.89亿元、3.48亿元、4.17亿元 [7][11] - 预测公司2026-2028年EPS分别为0.15元、0.18元、0.22元 [7][11] - 当前股价（8.07元）对应2026-2028年PE分别为52.8倍、43.8倍、36.5倍 [7][9] - 当前总市值为152亿元 [2]