投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10] 核心观点 - 公司业绩实现快速增长，主要受工业机器人行业份额提升及具身智能机器人业务规模大幅增长驱动 [2] - 具身智能与工业机器人构成公司发展的双轮驱动力，公司作为谐波减速器龙头，在具身智能场景市场占有率全球领先 [4][10] - 公司通过产能扩张、新产品研发及平台化布局，为未来增长提供支撑 [10] 财务表现与业绩预测 - 2025年业绩：实现营业收入5.71亿元，同比增长47.31%；归母净利润1.24亿元，同比增长121.42% [1][2] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入1.40亿元，同比大幅增长42.96%；归母净利润0.33亿元，同比增长61.17% [1][2] - 分产品收入 (2025年)： - 谐波减速器及金属件收入4.76亿元，同比增长46.42%，占总收入84.23% [2] - 机电一体化产品收入0.74亿元，同比增长41.28% [2] - 智能自动化装备收入0.15亿元，同比大幅增长221.35% [2] - 产品销量 (2025年)： - 谐波减速器销量42.5万台，同比大幅增长72.48% [2] - 金属部件销量71.2万件，同比大幅增长81.56% [2] - 机电一体化产品销量1.22万套，同比大幅增长72.10% [2] - 盈利预测： - 预计2026-2028年营业总收入分别为8.39亿元、12.26亿元、16.32亿元 [1][11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.12亿元、3.22亿元、4.29亿元 [1][10][11] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.15元、1.76元、2.34元 [1][11] 盈利能力与费用控制 - 毛利率：2025年销售毛利率为36.91%，同比微降0.63个百分点；2026年第一季度毛利率为33.62%，同比微降0.44个百分点 [3] - 分业务毛利率 (2025年)： - 谐波减速器及金属件毛利率为36.77%，同比提升0.64个百分点 [3] - 机电一体化产品毛利率为40.89%，同比微降0.25个百分点 [3] - 智能自动化装备毛利率为11.52%，同比大幅下降39.34个百分点 [3] - 净利率：2025年销售净利率为22.05%，同比显著提升7.64个百分点；2026年第一季度净利率为23.54%，同比提升2.05个百分点 [3] - 期间费用率：2025年期间费用率为16.70%，同比显著下降5.04个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别下降1.02、1.04、3.35个百分点 [3] - 研发投入：2025年研发费用率为9.45%，维持在较高水平 [3] 业务驱动与成长空间 - 具身智能赛道：公司是多家头部具身智能机器人企业的核心供应商，并已实现对国际头部机器人客户的批量交付；同时推出专用于该场景的轻量化、智能化专用关节模组 [10] - 产能布局：2025年完成定向增发，用于“新一代精密传动装置智能制造项目”建设，为核心产品需求增长提供产能支撑 [10] - 第二成长曲线： - 行星滚柱丝杠、电液伺服等直线传动机构已实现规模化量产，切入具身智能机器人、高端数控机床、智能汽车等供应链 [10] - 2025年全球首台高压微小排量伺服电机泵落地，并与头部汽车智能底盘系统提供商在智能主动悬架、电动转向等领域展开深度合作 [10] 市场数据与估值 - 当前股价：219.99元 [7] - 市值：总市值与流通A股市值均为403.31亿元 [7] - 估值水平：基于最新盈利预测，当前股价对应2026-2028年动态市盈率（P/E）分别约为191倍、125倍、94倍 [1][10] - 市净率（P/B）：为11.30倍 [7]