报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价21.12元/股，对应2026年PB 0.91倍，现价（17.59元）存在约20%的上涨空间 [5][7][8] 核心业绩观点 - 2026年第一季度营收与利润增长双双提速，核心营收表现尤为亮眼，净息差企稳反弹 [1][2] - 2026Q1营收同比增长6.5%，增速较2025年全年加快3.8个百分点；归母净利润同比增长4.8%，增速较2025年全年加快1.5个百分点 [1][2] - 核心营收（推测为利息净收入）同比增长16.6%，增速较2025年全年加快9.6个百分点，且已连续四个季度回升 [2] 盈利增长驱动与拖累 - 主要支撑项：规模增长与息差企稳 [2] - 规模：2026Q1末总资产同比增长10.5%至1.48万亿元，生息资产同比增长15.4%至1.44万亿元，对利息收入形成支撑 [2][12] - 息差：2026Q1单季净息差（期初期末口径）环比上升2个基点至1.62%，自2025年第三季度后连续两个季度回升 [2][3] - 主要拖累项：非利息收入下降与减值计提增加 [2] - 非息：2026Q1非利息收入同比下降44.5%，其中其他非息收入同比下降48.4%，主要因交易性金融资产规模同比大幅下降53.8% [2] - 减值：2026Q1信用减值损失同比增长17.0%，信用成本有所上行 [2] 息差分析 - 息差反弹主要得益于负债成本改善对冲了资产收益率下行的影响 [3] - 资产端：2026Q1生息资产收益率环比下降11个基点至3.25% [3][12] - 负债端：2026Q1付息负债成本率环比下降11个基点至1.75%，主要得益于存款成本改善 [3][12] - 2026Q1资金面充裕，导致同业资产、存放央行及同业负债、向央行借款规模环比大幅增长，资金使用效率有待提升，若未来效率提升，息差改善空间有望进一步释放 [3] 资产质量状况 - 静态指标稳定：2026Q1末不良贷款率环比持平于0.68%；关注类贷款率环比下降3个基点至0.31% [1][4][12] - 动态指标略有波动：2026Q1真实不良贷款TTM生成率为0.19%，环比上升3个基点 [4] - 拨备覆盖率保持高位：2026Q1末为424%，较2025年末微降2个百分点 [1] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为5.1%、6.3%、9.7%，对应净利润分别为139.55亿元、148.34亿元、162.68亿元 [5][13] - 每股指标：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.22元、3.43元、3.77元；每股净资产（BPS）分别为23.26元、25.72元、28.46元 [5][13] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市净率（PB）分别为0.76倍、0.68倍、0.62倍 [5][13]