投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年全年业绩高速增长，营收同比增长51.32%至90.31亿元，归母净利润同比增长154.94%至10.01亿元，盈利能力显著改善 [1][4] - 智能手机、智慧安防、汽车电子三大主业同步实现高增长，产品矩阵及客户拓展持续推进，为业绩提供核心支撑 [4] - 公司构建“3+AI”战略，首次单列“AI智视”业务板块，视觉AI全链路布局有望打开长线成长空间，赋能机器视觉等新市场 [4] - 智能手机高阶产品进入收获期，汽车业务受益于智驾平权趋势，AI智视板块多元布局，共同驱动公司未来持续增长 [4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩表现：营业收入90.31亿元，同比增长51.32%；归母净利润10.01亿元，同比增长154.94%；扣非归母净利润9.85亿元，同比增长151.64%；净利率达11.09%，同比提升4.51个百分点 [1][4] - 盈利能力改善：下半年盈利能力明显提速，受益于手机旺季及汽车电子、智慧安防业务全面发力，同时费用率持续优化 [4] - 研发投入：2025年研发投入达6.18亿元，研发费用率下降至6.84%，规模效应显现 [4] - 财务预测：预测2026-2028年营收分别为113.16亿元、138.34亿元、170.70亿元；归母净利润分别为13.63亿元、17.94亿元、23.97亿元；对应EPS分别为3.39元、4.46元、5.96元 [4] - 估值水平：基于2026年预测业绩，对应PE为27.4倍 [4] 分业务分析 - 智能手机业务：2025年收入46.75亿元，同比增长43.03%，占主营收入51.77% [4] - 与多家客户合作全面加深，产品矩阵持续完善，已构建面向不同价位段的CIS产品矩阵 [4] - 已推出2亿像素0.61μm产品SCC80XS，5000万像素产品系列布局完善，中高端产品出货大幅提升 [4] - 有望带动2026年智能手机领域营业收入实现逆势增长 [4] - 智慧安防业务：2025年收入24.88亿元，同比增长52.38%，占主营收入27.55% [4] - 公司在安防CIS市场龙头地位稳固，高端和智能家居安防应用份额持续提升 [4] - 受益于消费级IPC普及、多摄IPC渗透率提升，业务实现同比高增 [4] - 汽车电子业务：2025年收入11.22亿元，同比增长113.02%，占主营收入12.43% [4] - 用于智能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升 [4] - 受益于智驾平权趋势，在研的高端汽车料号将逐渐走向量产 [4] AI智视与战略布局 - AI智视业务：2025年首次单列该板块，收入7.45亿元，同比增长38.12%，占主营收入8.25% [4] - 应用与客户：应用领域覆盖无人机、运动相机、手持设备、AR/VR、机器人等机器视觉及多种主流工业智能化场景 [4] - 客户覆盖大疆、华睿科技、海康机器人、科沃斯、追觅、石头、云鲸等头部客户，并与奥比中光等公司配合间接供货 [4] - 技术生态构建：全资子公司飞凌微深耕视觉AI ASIC芯片，构建以“AI ASIC + Sensor”为核心的端侧视觉组合方案 [4] - 未来将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、Micro LED光互连、物理互连等关联业务，与CIS业务形成协同 [4] - 致力于构建“视觉 AI-AI 互连-端侧 AI ASIC”的技术生态 [4] 基础数据与股价表现 - 基础数据：总股本4.02亿股，总市值374亿元，每股净资产13.0元，ROE（TTM）19.2%，资产负债率51.7% [1] - 股价表现：近1个月绝对收益15%，近6个月绝对收益-14%，近12个月绝对收益-5% [3]