报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价21.12元/股，对应2026年PB为0.91倍，较当前股价有约20%的上涨空间 [5][7] 核心观点总结 - 业绩增长提速：2026年第一季度，公司营收和归母净利润增速均较2025年全年加快，核心营收连续四个季度回升，主要驱动因素是规模增长和息差企稳 [1][2] - 息差企稳反弹：2026年第一季度单季净息差环比上升2个基点至1.62%，自2025年第三季度后连续两个季度回升，主要得益于负债成本改善 [1][3] - 资产质量保持稳定：2026年第一季度末不良贷款率与2025年末持平于0.68%，关注类贷款率环比下降3个基点至0.31% [1][4] - 盈利预测乐观：预计2026至2028年归母净利润同比增长率分别为5.1%、6.3%、9.7%，每股净资产（BPS）预计分别为3.22元、3.43元、3.77元 [5][13] 业绩概览与盈利增长 - 营收与利润：2026年第一季度营收同比增长6.5%，增速较2025年全年加快3.8个百分点；归母净利润同比增长4.8%，增速较2025年全年加快1.5个百分点 [1][2] - 核心营收强劲：2026年第一季度核心营收同比增长16.6%，增速较2025年全年加快9.6个百分点 [2] - 规模增长支撑：2026年第一季度末总资产同比增长10.5%，其中生息资产同比增长15.4%，对利息收入形成支撑 [2] - 非息收入拖累：2026年第一季度非利息收入同比下降44.5%，其中手续费净收入同比下降12.0%，其他非息收入同比下降48.4% [2] - 减值计提增加：2026年第一季度资产减值损失同比增长17.0%，信用成本有所上行 [2] 息差与资产负债分析 - 息差环比改善：2026年第一季度单季净息差（期初期末口径）为1.62%，环比上升2个基点 [2][3] - 资产收益率下行：2026年第一季度生息资产收益率环比下降11个基点至3.25% [3] - 负债成本改善：2026年第一季度付息负债成本率环比下降11个基点至1.75%，主要得益于存款成本改善 [3] - 资金使用效率：受资金面充裕影响，同业资产、存放央行及同业负债、向央行借款规模环比大幅增长，资金使用效率有待提升 [3] 资产质量与风险指标 - 不良率稳定：2026年第一季度末不良贷款率为0.68%，与2025年末持平 [1][4] - 关注率下降：2026年第一季度末关注类贷款率为0.31%，环比下降3个基点 [4] - 拨备覆盖率微降：2026年第一季度末拨备覆盖率为424%，较2025年末下降2个百分点 [1] - 不良生成率微升：2026年第一季度真实不良TTM生成率为0.19%，环比上升3个基点 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为139.55亿元、148.34亿元、162.68亿元，同比增长5.1%、6.3%、9.7% [5][13] - 每股指标：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.22元、3.43元、3.77元；每股净资产（BVPS）分别为23.26元、25.72元、28.46元 [5][13] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为0.76倍、0.68倍、0.62倍 [5][13]