报告投资评级 - 评级：买入（维持） [3] 报告核心观点 - 报告认为豪能股份主业差速器业务进入业绩释放期，新产品减速器开始投产，同时公司积极发力机器人减速器和关节模组，中长期成长空间有望大幅抬升，因此维持“买入”评级 [8][10] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营收26.9亿元（2,689百万元），同比增长14%，归母净利润2.8亿元（277百万元），同比下降13.9% [5][3] - 2025年第四季度业绩：25Q4实现营收8亿元，同比增长18.3%，环比增长23.8%，归母净利润0.12亿元，同比下降85.2% [5][9] - 业绩影响因素：25Q4业绩受对昊轶强计提商誉减值0.98亿元拖累，同时航空业务毛利率下滑及处于爬坡期的差速器业务占比提升影响了整体毛利率 [9] - 盈利预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.47亿元、5.61亿元、6.85亿元，同比增速分别为61%、25%、22% [3][8] - 营收预测：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为31.51亿元、38.13亿元、45.91亿元，同比增速分别为17%、21%、20% [3] - 估值水平：基于2026年4月22日收盘价11.10元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为22.8倍、18.2倍、14.9倍 [3][10] 差速器业务分析 - 收入高速增长：差速器业务2023-2024年营收分别为2.72亿元、4.7亿元，同比增速分别为124.5%、72.8%，2025年收入达6.9亿元，同比增长46.1% [6][9] - 盈利迎来拐点：该业务2023年毛利率为-1.9%，2024年毛利率转正至9.03%，且24年下半年毛利率环比加速提升至11.54%，显示规模效应开始显现 [6] - 客户覆盖广泛：差速器业务已覆盖采埃孚、比亚迪、舍弗勒、博格华纳、汇川、理想、小米等客户 [9] - 收入占比提升：2025年差速器业务收入占比提升5.61个百分点至25.5% [9] 新能源车传动系统与机器人业务进展 - 产品与产能布局：公司持续完善新能源车电机轴、定子转子、行星减速器等传动系统零件布局，并推进相关产能产线建设 [8] - 同轴减速器量产：同轴行星减速器已于2025年量产落地，在轻量化、传动效率、承载能力及噪音控制方面具优势，市场前景广阔 [7][8] - 机器人业务卡位：公司已将机器人用高精密减速机及关节驱动总成纳入长远发展规划，已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品 [8] - 机器人应用与客户：部分产品已在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域成功运用，并已与多个客户开展技术交流及项目合作 [8] - 产能建设：重庆豪能正在建设“智能制造核心零部件项目”以支持机器人业务发展 [8] 航空业务与整体盈利状况 - 航空业务波动：2025年航空业务毛利率同比下滑4.38个百分点至43.5%，受行业阶段性因素及产品结构变化影响 [9] - 未来展望：随着国内军需订单释放、军贸出口市场拓展，以及C919等民用航空项目逐步放量，公司航空零部件业务规模与盈利水平有望恢复 [9] - 整体毛利率：2025年公司整体毛利率为30.53%，同比下降3.45个百分点 [9] - 预测毛利率稳定：报告预测2026-2028年公司毛利率将保持在30.4%-30.9%之间 [12]