投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩表现强劲，营收与利润同比高增，现金流创历史同期最佳水平，充分受益于市场交易活跃与新开户高增 [6][7] - AI布局提升了公司产品竞争力，积极的市场推广策略有望持续提升其市占率 [6] - 在市场交投持续活跃、新开户高增的背景下，公司业绩确定性高，当前股价对应的估值水平（PE）具备赔率和胜率的性价比，市场风险偏好改善有望成为股价催化剂 [6] 财务与运营表现 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入10.53亿元，同比增长41%；归母净利润2.56亿元，同比增长113%；销售现金流入20.3亿元，同比增长72%，创历史同期最佳水平 [6][7] - 市场与业务驱动：2026年第一季度市场新开户1204万户，同比增长61%；市场股基日均成交额（ADT）为3.1万亿元，环比增长28%，同比增长77%，公司广告业务现金流因此同比高增 [7] - 盈利能力：2026年第一季度毛利率为85.0%，同比提升0.7个百分点；2026年预计全年毛利率为60.6%，净利率为55.9% [8][9] - 费用情况：2026年第一季度销售、研发、管理费用分别为2.95亿元、2.98亿元、0.67亿元，同比变化分别为+78%、+3%、+6%；销售费用环比2025年第四季度增加28%，显示公司正持续加大市场推广力度 [8] - 预收款项：2026年第一季度末预收账款（合同负债+其他非流动负债）为27.5亿元，同比增长40%，较2025年末增长47%，为未来收入确认提供强有力支撑 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测上修：基于市场新开户同比高增，报告将公司2026-2028年归母净利润预测上调至45亿元、49亿元、53亿元（原预测为43亿元、48亿元、52亿元），同比增速分别为+40%、+8%、+9% [6] - 估值水平：以当前股价（246.74元）计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为41.3倍、38.2倍、35.2倍；对应市净率（PB）分别为16.6倍、15.3倍、14.1倍 [6][9] - 历史财务摘要：2025年公司实现营业收入60.29亿元，同比增长44.0%；归母净利润32.05亿元，同比增长75.8% [9]