报告投资评级 - 首次覆盖，给予圆通速递“买入”评级 [2][5] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩超预期，归母净利润同比增长60.76%至13.78亿元，主要受益于量价齐升 [2][4] - 快递行业“反内卷”有望推动价格回升，看好公司利润稳步修复 [5] - 公司凭借服务质量和全网数字化管控等优势，市场份额有望稳步提升 [5] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入752.77亿元，同比增长9.05%；归母净利润43.22亿元，同比增长7.73%；扣非归母净利润42.19亿元，同比增长9.73%；经营性现金流净额78.50亿元，同比增长34.03% [4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入187.69亿元，同比增长10.01%；归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%；扣非归母净利润13.43亿元，同比增长65.79%；经营性现金流净额15.88亿元，同比增长56.76% [4] - 单票盈利表现： - 2025年：单票归母净利润0.139元，同比下降0.01元（降幅约8.08%）[4] - 2026年Q1：单票归母净利润0.180元，同比增加0.054元（增幅约42.58%）[4] - 成本控制：2025年单票快递核心成本0.64元，同比下降0.06元；2026年Q1单票快递核心成本0.68元，同比下降0.04元 [4] 业务运营与市场份额总结 - 业务量增长： - 2025年：快递业务量311.44亿件，同比增长17.20%，高于行业平均增速3.6个百分点 [4] - 2026年Q1：快递业务量76.43亿件，同比增长12.74%，高于行业平均增速7.0个百分点 [4] - 市场份额： - 2025年市场份额约15.7%，同比提升0.48个百分点 [4] - 2026年Q1市场份额达16.0%，同比提升1.00个百分点 [4] 未来盈利预测总结 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为864.76亿元、962.34亿元、1035.85亿元，同比增速分别为14.88%、11.28%、7.64% [4][6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为59.34亿元、68.01亿元、75.24亿元，同比增速分别为37.28%、14.61%、10.63% [4][6] - 估值指标：对应2026-2028年预测市盈率分别为12.5倍、10.9倍、9.9倍 [4][6] - 其他财务指标预测：预计2026-2028年ROE分别为15.23%、15.55%、15.36%；销售净利率稳定在7%左右 [7]