报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10] 报告核心观点 - 公司业绩在工业机器人行业份额提升与具身智能机器人业务规模大幅增长的驱动下快速增长 [2] - 公司作为国内谐波减速器龙头，在具身智能场景市场占有率全球领先，并积极拓展第二成长曲线 [10] - 考虑到工业机器人行业回暖叠加具身智能核心零部件订单持续放量，维持盈利预测 [10] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入5.71亿元，同比增长47.31%；归母净利润1.24亿元，同比增长121.42%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长115.19% [2] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入1.40亿元，同比增长42.96%；归母净利润0.33亿元，同比增长61.17% [2] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.12亿元、3.22亿元、4.29亿元，对应同比增长率分别为70.16%、52.36%、33.11% [1][10] - 估值：当前股价对应2026-2028年动态市盈率（PE）分别为191倍、125倍、94倍 [10] 业务分析 - 分产品收入（2025年）：谐波减速器及金属件收入4.76亿元，同比增长46.42%，占主营业务收入84.23%；机电一体化产品收入0.74亿元，同比增长41.28%；智能自动化装备收入0.15亿元，同比增长221.35% [2] - 产品销量（2025年）：谐波减速器销量42.5万台，同比增长72.48%；金属部件销量71.2万件，同比增长81.56%；机电一体化产品销量1.22万套，同比增长72.10% [2] - 毛利率：2025年销售毛利率为36.91%，同比微降0.63个百分点；分业务看，谐波减速器及金属件毛利率为36.77%，同比提升0.64个百分点 [3] - 费用率：2025年期间费用率为16.70%，同比下降5.04个百分点，其中研发费用率为9.45% [3] - 净利率：2025年销售净利率为22.05%，同比提升7.64个百分点；2026年第一季度销售净利率为23.54%，同比提升2.05个百分点 [3] 成长驱动与战略布局 - 具身智能赛道：公司在具身智能场景谐波减速器的市场占有率全球领先，已成为多家头部具身智能机器人企业的核心供应商，并实现向国际头部机器人客户的批量交付 [10] - 产能扩张：公司“新一代精密传动装置智能制造项目”于2025年正式启动建设，为核心产品增量需求提供产能支撑 [10] - 第二成长曲线：行星滚柱丝杠、电液伺服等直线传动机构实现规模化量产，切入具身智能机器人、高端数控机床、智能汽车等供应链；2025年全球首台高压微小排量伺服电机泵落地，并与头部汽车智能底盘系统提供商展开合作 [10]