报告投资评级 - 买入（维持）[1][9] 核心财务与市场表现 - 2025年业绩增长稳健：2025年实现营业收入109.4亿元，同比增长16.5%；归母净利润27.3亿元，同比增长9.0% [4] - 盈利能力短期承压：毛利率为41.6%，同比下降1.2个百分点；净利率为25.0%，同比下降1.8个百分点，主要受精密工业和墨西哥子公司投产初期成本较高影响 [4] - 股价表现强劲：近一年绝对收益率为45.67%，但近三个月绝对收益率为-14.40%，相对沪深300指数近三个月收益为-16.01% [3][4] - 市场估值数据：总股本13.41亿股，总市值1355.30亿元，近一年股价区间为64.94元至125.98元 [1] 核心业务进展与增长动力 - 挖机液压业务高速增长：2025年挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，其中中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%，填补了国内高端超大挖液压泵市场空白 [5] - 受益于行业景气复苏：2025年我国挖掘机销量为23.5万台，同比增长17.0%，报告看好工程机械更新换代、积极的财政政策、行业国际化、电动化及矿山机械需求提升带来的持续增长，公司作为龙头有望深度受益 [5] - 非挖产品谱系实现重要突破：在海洋工程、水利、注塑、锻压、风电、农机等核心赛道取得突破，成功下线全球首套156米打桩船闭式能量回收系统、全球最大启闭油缸等标志性产品，高压柱塞泵、多路阀等产品进入国内外头部农机企业供应链，高空作业平台核心部件获主流制造商长期订单 [6] - 丝杠导轨业务快速放量：线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的产能，合作客户超300家，覆盖国内中高端工业设备行业；行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，该业务有望打造新增长极 [7] - 海外布局深化与客户突破：2025年墨西哥基地投产，英国、意大利、印尼、几内亚等服务点相继设立，已在欧洲、北美、日本建立广泛营销网络，客户涵盖卡特彼勒、神钢、日立建机、久保田建机等全球知名主机厂，海外业务有望快速增长 [8] 盈利预测与估值 - 上调未来盈利预测：上调公司2026-2027年归母净利润预测10.1%/18.7%至36.0/44.2亿元，引入2028年预测51.7亿元，对应EPS分别为2.69/3.30/3.85元 [9] - 营收增长预期强劲：预测2026E-2028E营业收入分别为135.03亿元、159.55亿元、182.78亿元，同比增长率分别为23.42%、18.16%、14.56% [11] - 盈利增长预期加速：预测2026E-2028E归母净利润分别为36.03亿元、44.19亿元、51.69亿元，同比增长率分别为31.77%、22.65%、16.98% [11] - 盈利能力预计改善：预测毛利率将从2025年的41.6%提升至2028E的43.9%，归母净利润率将从2025年的25.0%提升至2028E的28.3% [14] - 估值水平：基于2026年4月22日股价，对应2025-2028E的PE分别为50倍、38倍、31倍、26倍；PB分别为7.8倍、6.7倍、5.8倍、5.0倍 [11][15]