投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 圆通速递2026年第一季度业绩超预期，归母净利润同比增长60.76%至13.78亿元 [4][6] - “反内卷”政策延续且力度超预期，推动行业单票价格持续上行，公司单票净利润环比增长，看好利润逐季度兑现 [6] - 公司持续推动AI全链路赋能，提质增效显著，2026年第一季度单票运输与分拣成本均同比下降0.02元 [6] - 基于一季度表现及行业趋势，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入752.77亿元，同比增长9.05%；归母净利润43.22亿元，同比增长7.73%，符合预期 [6] - 2026年第一季度业绩：营业总收入187.69亿元，同比增长10.01%；归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%，超预期 [6] - 业务量：2026年第一季度完成76.43亿件，同比增长12.74% [6] - 单票盈利：2026年第一季度单票归母净利润为0.18元，环比2025年第四季度增加0.01元 [6] - 成本控制：2026年第一季度单票运输成本0.40元，单票分拣成本0.28元，同比均下降0.02元 [6] - 盈利预测（上调后）： - 2026年预测：营业总收入878.64亿元，同比增长16.7%；归母净利润67.83亿元，同比增长56.9%；每股收益1.98元 [5][6] - 2027年预测：营业总收入1001.83亿元，同比增长14.0%；归母净利润79.55亿元，同比增长17.3%；每股收益2.32元 [5][6] - 2028年预测：营业总收入1128.79亿元，同比增长12.7%；归母净利润94.52亿元，同比增长18.8%；每股收益2.76元 [5][6] - 盈利能力指标预测： - 毛利率：预计从2025年的9.5%提升至2026-2028年的11.6%、11.9%、12.5% [5] - ROE（摊薄）：预计从2025年的12.4%提升至2026-2028年的16.6%、17.0%、17.6% [5] - 估值：基于2026年4月22日收盘价21.75元，对应2026-2028年预测市盈率分别为11倍、9倍、8倍 [5][6] 行业与公司动态 - 行业政策：自2025年8月国家邮政局倡导“反内卷”以来，政策持续性和执行力度超预期，2026年春节后行业淡季价格未回落，广东、义乌等核心产粮区延长政策，部分省份出现派费及价格上涨 [6] - 科技赋能：电商平台AI化全面推进，形成“平台AI化→商家SaaS化→快递数字化/AI化”的产业链绑定格局，数字化与AI能力成为核心竞争力 [6] - 公司战略：圆通速递在快递行业AI化转型中凭借前瞻性科技战略，深化AI技术与全业务链路的融合，有望在竞争中脱颖而出 [6] 市场数据（截至2026年4月22日） - 收盘价：21.75元 [1] - 一年内股价区间：12.36元至22.12元 [1] - 市净率：2.2倍 [1] - 股息率：1.66% [1] - 流通A股市值：744.44亿元 [1] - 每股净资产：10.58元 [1] - 资产负债率：32.77% [1] - 总股本/流通A股：34.23亿股 [1]