投资评级与目标价 - 报告给予视源股份“买入-A”的投资评级，并维持该评级[5] - 给予公司6个月目标价为47.27元[2][5] - 报告发布日（2026年4月22日）公司股价为36.61元，总市值254.81亿元[5] 核心观点与投资逻辑 - 公司是国内领先的液晶显示主控板卡和交互智能平板供应商，有望深度受益于“AI+教育”的融合发展[2] - 公司正积极开拓海外业务、家电控制器、计算设备等新业务方向，有望打造新的增长曲线[2] - 随着公司持续迭代并推广教育AI产品，其收入有望延续快速增长[1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入62.0亿元，同比增长23.9%[1] - 2026年第一季度实现归母净利润2.5亿元，同比增长52.5%[1] - 第一季度毛利率同比提升0.1个百分点，归母净利率同比提升0.7个百分点[1] - 第一季度经营性现金流净额同比减少5.4亿元，主要原因为应对原材料价格上涨而增加策略备货，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加30.4亿元[2] 分业务增长驱动因素 - 液晶显示主控板卡业务：受原材料价格上涨推动产品价格上升及大客户合作份额提升等因素催化，实现较快增长[1] - 家用电器控制器业务：得益于海内外订单持续增长，保持快速增长[1] - 海外自主品牌业务（会议产品等）：受益于微软Teams Rooms认证的会议产品持续推向海外市场以及海外营销网络的深化布局，增长向好[1] 盈利能力提升原因 - 公司加强费用管控，第一季度研发费用率同比下降0.7个百分点，销售费用率同比下降0.5个百分点[1] - 第一季度其他收益同比增加0.1亿元[1] 财务预测摘要 (2026E-2028E) - 营业收入：预计从2026年的271.8亿元增长至2028年的335.8亿元[3][13] - 净利润：预计从2026年的12.2亿元增长至2028年的15.8亿元[3][13] - 每股收益(EPS)：预计分别为1.75元、1.99元、2.26元[2][3] - 市盈率(PE)：基于预测，2026年市盈率为20.9倍[3] - 净资产收益率(ROE)：预计从2026年的8.7%提升至2028年的10.1%[3][13]