投资评级 - 报告对圆通速递维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 业绩表现超预期：公司2026年第一季度实现营业收入187.69亿元，同比增长10.01%，实现归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%，一季度业绩超预期 [6] - “反内卷”政策驱动利润增长：2026年一季度公司单票归母净利润为0.18元，环比2025年第四季度增加0.01元，在行业反内卷政策延续下超预期增长，政策自2025年8月推行以来，其持续性和执行力度超出市场预期 [6] - AI赋能提升效率：公司持续推动智能化升级，2026年第一季度单票运输成本为0.4元，同比下降0.02元，单票分拣成本为0.28元，同比下降0.02元，提质增效显著 [6] - 上调盈利预测：基于2026年一季度表现及行业趋势，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为67.83亿元、79.55亿元、94.52亿元，同比增速分别为56.9%、17.3%、18.8% [6] 财务数据与预测 - 历史业绩：2025年公司实现营业收入752.77亿元，同比增长9.05%，实现归母净利润43.22亿元，同比增长7.73% [6] - 未来预测：预测公司2026-2028年营业总收入分别为878.64亿元、1001.83亿元、1128.79亿元，同比增长率分别为16.7%、14.0%、12.7% [5] - 盈利能力指标：预测公司2026-2028年毛利率分别为11.6%、11.9%、12.5%，ROE（摊薄后归属于母公司）分别为16.6%、17.0%、17.6% [5] - 估值水平：基于预测，公司2026-2028年对应的市盈率分别为11倍、9倍、8倍 [5][6] 运营与行业分析 - 业务量增长：2026年第一季度公司完成业务量76.43亿件，同比增长12.74% [6] - 行业趋势：电商平台AI化的全面推进，构建了“平台AI化→商家SaaS化→快递数字化/AI化”的产业链绑定格局，数字化与AI能力已成为核心竞争力 [6] - 成本控制：通过AI全链路赋能，公司单票运输与分拣成本在2026年第一季度均实现同比下降 [6]