投资评级与核心观点 - 报告维持对湖南裕能的“买入”评级，并给予目标价121.50元人民币 [1] - 报告核心观点是持续看好公司在2026年实现量、价、利齐升，主要逻辑在于行业供需紧张驱动产品涨价，以及公司一体化布局带来的降本效益 [1][6][8] 2025年及第四季度业绩表现 - 2025年公司实现营业收入346.25亿元，同比增长53.22% [1][6] - 2025年实现归母净利润12.77亿元，同比增长115.18%；扣非净利润12.41亿元，同比增长117.54% [1][6] - 2025年全年出货量达113.71万吨，同比增长60% [7] - 2025年第四季度收入113.99亿元，同比增长69.64%，环比增长28.53% [7] - 2025年第四季度归母净利润6.32亿元，同比增长513.87%，环比增长85.87% [7] - 2025年第四季度扣非净利润6.06亿元，同比增长541.96%，环比增长86.86% [7] - 2025年第四季度出货量超过35万吨，单吨扣非净利润超过1700元，较第三季度的1100元有显著回升 [7] 业绩驱动因素分析 - 2025年业绩高增长主要得益于产品涨价以及碳酸锂涨价带来的库存收益 [6] - 2025年第四季度量利环比增长，主要驱动因素为：行业供需紧缺带动产品涨价、碳酸锂涨价带来库存收益、公司一体化布局降本效益显著 [7] - 公司成本及费用控制优异，高压实产品研发及客户导入领先行业 [6] 未来展望与增长逻辑 - 报告看好2026年公司延续量价利齐升的趋势 [1][8] - 增长逻辑持续演绎的基础包括：公司持续向上游原材料（磷酸铁、磷酸、磷矿等）拓展布局，一体化降本效益显著；下游商用车、海外乘用车、储能需求向好；国内单车带电量快速增长，带动磷酸铁锂行业供需收紧并驱动涨价 [8] - 具体催化剂包括：公司黄家坡120万吨磷矿产能将在2026年陆续释放，新的低成本铁锂产能投产，以及CN-5、YN-9等新品出货占比提升 [8] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为40.96亿元和50.95亿元，新增2028年预测为63.09亿元 [9] - 预计2026-2028年营业收入分别为481.17亿元、607.85亿元和747.26亿元，同比增长率分别为38.97%、26.33%和22.93% [5] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为220.71%、24.37%和23.83% [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.86元、6.04元和7.48元 [5] - 参考可比公司2026年一致预期平均市盈率（PE）为24倍，考虑到公司产品涨价带来的利润弹性和上游拓展增强的成本优势，给予公司2026年25倍PE，从而得出目标价 [9] - 截至2026年4月22日，公司收盘价为84.79元，总市值为715.07亿元人民币 [2]