投资评级与核心观点 - 报告维持成都银行“买入”评级，目标价为人民币23.23元 [1] - 报告核心观点：成都银行2026年第一季度息差企稳回升，利息收入增长强劲，公司主动调优信贷结构、深耕产业金融，并在金市摆布、拨备计提等方面蓄力，看好其长期优异基本面 [6][12][27] 财务表现与预测 - 业绩增长：2025年，公司实现营业收入236.03亿元，同比增长2.70%；归母净利润132.83亿元，同比增长3.31% [5]。2026年第一季度，归母净利润、营业收入分别同比增长4.8%、6.5% [6] - 盈利预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为140.33亿元、150.77亿元、164.20亿元，对应增速为5.64%、7.44%、8.91% [5][10] - 盈利能力：2025年净资产收益率（ROE）为14.35%，预测2026-2028年ROE分别为13.44%、13.12%、12.99% [5] - 股息回报：2025年拟每股派息0.92元，年度现金分红比例为30%，以2026年4月22日股价计算股息率为5.24% [6]。预测2026-2028年股息率分别为5.53%、5.94%、6.47% [5] 业务发展与战略布局 - 规模增长：截至2026年3月末，公司总资产、贷款、存款增速分别为+10.5%、+10.8%、+7.6% [7][15] - 深耕区域与产业金融：公司深度赋能成渝地区高质量发展，2025年投放近4000亿元信贷保障重大项目建设 [7][16]。公司已实现成都市17条重点产业链金融服务全覆盖，2025年园区信贷投放超750亿元 [7][16]。针对专精特新“小巨人”等创新主体的综合金融服务覆盖率已超80% [18] - 差异化优势：相较于国有大行，成都银行的核心优势在于本土信息差与决策效率；相较于本地其他城农商行，其优势在于更专业的营销、产品设计与风险把控能力 [19] 息差与利息收入 - 息差企稳回升：2025年全年净息差为1.59% [7]。测算2026年第一季度息差有所回升，主要受益于资产端收益率降幅收窄及负债成本优化 [7][20] - 负债成本改善：测算2026年第一季度负债成本较2025年全年下降约22个基点 [7][20] - 利息收入强劲：息差回升带动2026年第一季度利息净收入同比强劲增长17.3%，较2025年全年增速（8.4%）提升8.9个百分点 [7][20] 非息收入与成本控制 - 非息收入主动调节：2026年第一季度非息收入同比-44.5%，主要因公司主动放缓浮盈兑现节奏，投资收益同比少增9.5亿元 [8][23] - 中收改善：2026年第一季度手续费及佣金净收入同比-12.0%，降幅较2025年全年（-29.6%）收窄17.6个百分点，目前占营收比重仅1.6%，后续提升空间可期 [8][23] - 成本领先：2025年成本收入比为22.7%，同比下降0.3个百分点，继续处于行业领先水平 [8][23] 资产质量与风险抵补 - 资产质量优异：截至2026年3月末，不良贷款率为0.68%，与2025年末持平；拨备覆盖率为424%，较2025年末微降2个百分点；关注率下行3个基点至0.31%，资产质量维持同业第一梯队 [9][25] - 零售贷款不良波动：2025年末零售贷款不良率为1.11%，较2025年上半年提升13个基点，其中经营贷、按揭、消费贷不良率均有上升 [9][25]。对公不良率整体低位稳定，为0.59% [9][25] - 拨备与资本夯实：2026年第一季度信用减值损失同比+17.0%，系公司主动夯实拨备 [9][25]。3月末核心一级资本充足率为9.10%，较2025年末提升0.19个百分点 [9][25] 估值分析 - 当前估值：以2026年4月22日收盘价17.59元计算，对应2026年预测市净率（PB）为0.76倍 [5][10] - 估值溢价依据：报告认为，公司ROE与资产质量稳居同业第一梯队，政务基本盘与产业金融打开成长空间，应享有估值溢价 [10] - 目标估值：给予成都银行2026年目标PB为1.0倍，对应目标价23.23元 [10]