证券研究报告 巨化股份 (600160 CH) 25 年制冷剂盈利同比改善，Q4 单季度制冷剂均价环比有所下滑 25 全年制冷剂销量同比-3%至 34 万吨，均价同比+48%至 3.95 万元/吨，受 益于制冷剂价格上行，板块营收同比+43%至 135 亿元，毛利率同比+22pct 至 51%；其中 Q4 制冷剂均价同比+27%/环比-13%至 3.73 万元/吨，均价环 比下滑系 R22 跌价等因素，销量同比+5%/环比+48%至 11.2 万吨。25 年含 氟精细品销量同比+31%至 0.66 万吨，受益于巨芯冷却液项目一期 1000 吨 /年逐步放量，营收同比+42%至 3.9 亿元，均价同比+8%至 5.93 万元/吨， 受产能利用率偏低影响毛利率同比-12pct 至 3.8%。氟化工原料销量同比 +1%至 35 万吨，营收同比-1%至 12 亿元，均价同比-2%至 0.35 万元/吨， 毛利率同比-1.2pct 至 7.7%。含氟聚合物销量同比+4%至 4.9 万吨，营收同 比+1%至 18.6 亿元，均价同比-3%至 3.78 万元/吨，毛利率同比-4.3pct 至 -2.0%。因年内行业供给端延 ...