投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点总结 - 业绩稳健增长：2025年公司实现营业收入15.45亿元，同比增长17.19%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长4.78%[1]。2026年第一季度，公司实现营业收入2.67亿元，同比增长11.27%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长19.09%[1] - 核心品类驱动：婴童护理和驱蚊产品作为核心业务，支撑公司增长，其中驱蚊板块表现尤为亮眼[5] - 未来展望积极：预计公司2026-2027年每股收益分别为0.96元、1.14元，当前股价对应市盈率分别为25.7倍、21.6倍[5] 财务业绩分析 - 2025年年度业绩：营业收入1545百万元，同比增长17.19%；归母净利润315百万元，同比增长4.78%；扣非归母净利润295百万元，同比增长2.15%[1] - 2026年第一季度业绩：营业收入267百万元，同比增长11.27%；归母净利润53百万元，同比增长19.09%；扣非归母净利润48百万元，同比增长25.14%[1] - 盈利能力指标：2025年销售毛利率为58.31%，同比提升0.14个百分点；销售净利率为20.36%，同比下降2.41个百分点[5] - 费用情况：2025年销售期间费用率为35.43%，同比提升3.86个百分点，主要由于销售费用率同比提升2.66个百分点至31.46%[5] 业务分项表现 - 婴童护理系列：2025年实现收入8.14亿元，同比增长17.86%，占总收入52.66%，为第一大收入来源；2026年第一季度收入1.74亿元，同比下降3.06%[5] - 驱蚊系列：2025年实现收入5.32亿元，同比增长21.13%，占总收入33.33%；2026年第一季度收入0.67亿元，同比增长55.23%，延续快速增长[5] - 精油系列：2025年实现收入1.40亿元，同比下降11.28%，占总收入11.97%；2026年第一季度收入0.13亿元，同比增长13.20%[5] 渠道与产品发展 - 渠道结构优化：2025年线上直销收入8.79亿元，同比增长13.56%；非平台经销收入4.73亿元，同比增长36.13%[5] - 客户集中度：前五大客户贡献销售额3.70亿元，占总收入23.96%[5] - 产品创新与研发：2025年全年推出或升级约60余款单品，拓展青少年及防晒等细分赛道；新增专利30项，累计专利达124项[5] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.87亿元、4.61亿元、5.45亿元[6] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.96元、1.14元、1.35元[6] - 估值水平：基于2026年4月22日数据，当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为25.7倍、21.6倍、18.2倍[5][6] 公司基本信息 (截至报告日期) - 股票代码：603193[1] - 收盘价：24.58元[3] - 总市值：99.45亿元[3] - 总股本：404.59百万股[3] - 净资产收益率(TTM)：14.20%[3]