投资评级 - 投资评级为 买入，并维持该评级 [6] 核心观点与事件概述 - 核心观点：看好公司 EPS 与股息率同步改善，公司业绩存增长空间，并承诺2024-2026年每股现金股利同比增长不低于10% [2] - 事件描述：2026年4月21日，瀚蓝环境公告筹划以发行股份及支付现金方式，收购高质量发展基金100%财产份额及粤丰环保7.22%股份，交易完成后将实现对粤丰环保100%持股，公司自2026年4月22日起停牌，预计不超过10个交易日 [4] 公司基本面与运营数据 - 当前股价：29.39元（2026年4月21日收盘价）[7] - 总股本：8.1535亿股 [7] - 每股净资产：17.43元 [7] - 垃圾焚烧规模：并购完成后，公司垃圾焚烧规模（含参股）增加至97，590吨/日，位居国内行业前三 [10] - 生活垃圾焚烧发电在手订单：截至2025年第三季度，合计规模为97，590吨/日，其中控股项目在手订单规模为79，240吨/日，已投产项目规模为66，190吨/日 [10] - 粤丰环保贡献：2025年6-9月，粤丰环保对瀚蓝环境贡献归母净利润约2.4亿元（穿透持股52.44%） [10] - 粤丰环保财务数据：2024年实现营收/净利润分别为38.88亿元/8.02亿元 [10] - 财务费用优化：并购后通过贷款置换和降息等方式降低财务费用，截至2025年第三季度，粤丰环保总贷款降低约15亿元，人民币及港币融资利率均有显著下降，且瀚蓝环境主体信用评级从AA+上调至AAA [10] 财务预测与估值 - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为19.0亿元、22.1亿元、24.9亿元 [10] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年EPS分别为2.33元、2.71元、3.06元 [15] - 市盈率（PE）预测：对应2025-2027年PE分别为12.6倍、10.8倍、9.6倍 [10] - 股息率：2026年4月21日股息率（TTM）为3.57% [10] - 分红承诺与历史：公司承诺2024-2026年每年每股现金股利同比增长不低于10%，2024年公司分红比例达39.2% [10] 业务展望与投资逻辑 - 业绩增长驱动： 1. 项目投运：随着在手垃圾焚烧项目逐渐投运，未来仍有利润贡献空间 [10] 2. 业务稳定：燃气、水务业务2025年经营正常 [10] 3. 并表增厚：粤丰环保于2025年6月1日起并表，本次并购后持股比例将从52.44%增至100%，将进一步增厚业绩 [10] 4. 降本增效：公司供热、财务费用下行等方面仍有较大降本增效空间 [10] - 现金流与资本开支：公司现金流良好，资本开支下行，分红比例持续提升的趋势有望延续 [10]